A股年度投资策略:盈利复苏周期 选股重于择时

类别:策略 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:王好 日期:2019-12-11

  大势:选股重于择时,盈利为核心。2020 年市场博弈增多,适度降低对指数预期,选股重于择时。宏观数据博弈政策红利、A 股盈利向好预期博弈解禁减持大年、价值蓝筹市占率提高博弈高估值,全年A 股市场料有机遇更面临挑战。(1)盈利层面,2019 年,A 股业绩因子(绩优)是取得超额收益的主要原因,分别领先亏损股指数、微利股指数30 和32 个百分点;2020 年绩优仍是核心因素。在减税、行业集中度提升、龙头企业盈利稳健的支撑下,2020 年A 股盈利企稳回升,或处2006 年以来的第5 轮上行周期;(2)流动性层面,被动外资2020 年减少,解禁减持增多;(3)风险偏好方面,价值蓝筹业绩确定性加持低估值,超额收益显著,但历经两年多上涨后,价值蓝筹存在“股价飙高、估值推升、机构持仓拥堵、业绩增速预期调降”等风险因素。

    风格:价值蓝筹2020 砥砺前行,更多关注成长动力。价值蓝筹龙头估值不低,选龙头需精炼,相比于业绩增速,识别企业成长动力更重要。站在当下时间,我们认为2020 年价值蓝筹机会方面,技术创新驱动(增量市场:通信/智能科技/医疗服务等)>产品更迭(存量市场:家电/汽车)>市场集中度提升(减量市场:白酒)。

    主题:布局变革中的重点产业。产业政策配合创新驱动,我们看好科技创新产业:5G、可穿戴设备(AR/VR/TWS 耳机/智能手表)、汽车电子、物联网、医疗信息化等。

    策略建议:2020 年重点关注三条主线:(1)科技创新驱动,高成长、高景气的细分行业:通信、消费电子、计算机、创新药、医疗器械等;(2)低估值高股息标的:金融、地产、交运、公用事业等行业龙头。

      (3)行业集中度提升、消费升级驱动:白色家电、食品饮料、医药生物行业龙头。建议超配:医药生物、电子、通信;低配:化工、钢铁、煤炭、有色金属、采掘。

      【风险提示】

    经济下行超预期;

    结构性通胀超预期;

    海外市场大幅调整;

    贸易摩擦加剧等。