宏观策略早报
股指 IF、IH、IC
11 月CPI 同比增4.5%,涨幅较上月扩大0.7 个百分点，CPI 与PPI 之间的剪刀差持续扩大显示经济难言乐观。11 月社融增量为1.75 万亿元，高于市场预期，主要是由于基建加码，社融数据出现好转。消息面方面，重点关注12 月15 日之前中美经贸磋商的进展情况。在国家逆调控政策不断出台的背景下，政策面利好托底经济的意图不断加强，预计股指将以震荡整理为主。
黑色
金属
螺纹钢（RB）
螺纹钢高位供给延续，而终端需求季节性显著走弱，库存拐点上周已现，基本面转弱使得钢材现货价格下行。不过，近期基建利好频现以及宏观氛围转好，市场对于明年上半年钢材需求预期向好，继而驱动螺纹钢05 合约强势反弹。现阶段，终端需求改善预期难以证伪，预计期价短期会保持强势，但考虑到现货承压显著，谨防高位回落风险，操作上逢回调做多为主，可继续关注01/05 反套策略。
铁矿石（I）
目前钢厂利润较好，钢厂补库动作频现，因而矿石需求短期会维持高位，强劲需求给予矿价支撑，驱动矿价延续强势。不过，钢厂全年沿用低库存策略，而目前库存已回升到年内高位，高矿价下库存提升幅度有待观察，后续可跟踪港口现货成交来判定需求变化。此外，上周铁矿石到货量再度回升，而澳巴发货量也将重回高位，加之港口在港船只维持高位，矿市高供应格局并未改变，为此一旦需求走弱矿市供需矛盾会凸显，且后续成材季节性走弱易拖累矿价，补库驱动下倾向于矿价反弹高度有限，操作上关注空钢矿比策略。
焦煤（JM）
近期焦化企业利润明显改善，对于焦煤采购需求增加，煤企库存压力也有所缓解。焦煤现货价格近期回升，特别是前期超跌品种涨幅居前。不过我们对于焦煤市场定义仍然是反弹非反转。一方面焦煤供需格局并未有明显改变，焦煤还将处于承压状态。另一方面淡季之下钢铁产业链也面临一定压力，焦煤价格反弹空间也有限。
焦炭（J）
焦化企业提出第二轮上涨要求，部分钢企已经接受涨价，目前焦化企业利润处于较好状态。基本面来看，下游采购积极，焦化企业压力库存继续下降，而且环保限产力度有所加大，叠加年底去产能进度加快改善焦炭供需格局。虽然淡季来临，但是低库存支撑下钢市供需矛盾有待积累，钢价走势较为坚挺，特别是基差修复下提振市场信心。关注钢价走势，追涨需谨慎，关注焦炭上方压力情况。
动力煤（ZC）
短期来看，市场仍存在一定的心理预期支撑。一方面，岁末年初，安全检查形势严峻，产区严禁超能力生产，叠加港口主动去库存，供应不稳定性增加；另一方面，电煤需求旺季提前到来，电厂库存逐渐消耗；此外，长协报价趋稳，也将在一定程度上限制港口报价回调空间。但是，目前电厂煤炭库存依然在安全水平以上，且长协报价回落，电厂主要以执行长协合同为主，对市场煤采购有限，需求旺季的实际利多提振有限。一旦进入1 月份，春节前需求也将面临一定回落，加之进口限制放开，外贸煤补充下，需求旺季提振或难以如预期般实现。目前价格低位震荡整理，2001 合约价格关注548-550 附近压力，2005 合约价格关注上方短期均线附近压力，未突破前或低位偏弱整理为主。
化工 沪胶（RU）
近期陆续公布的供需数据皆表明未来全球胶市供需预期将持续好转，同时传闻泰国打算削减植胶面积，引发市场对于后市产胶量继续下滑的担忧。在国内云南和海南天胶产区陆续迎来停割季以后，全乳胶注册新仓单的速度可能放慢，而下游重卡销售数据好于预期也在积极提振胶价重心进一步抬升。不过随着上周沪胶2005 合约快速拉升以后，期价存在短线调整压力，预计本周料将呈现高位振荡整理的走势，期价突破13600 元/吨一线面临很大阻力。预计后市沪胶2005合约将在13000-13400 元/吨区间内振荡整理。
甲醇（MA）
供需结构偏弱，港口库存居高不下，外部进口货源偏多，供应压力在短期内仍无法有效改善，压迫甲醇期货维持偏弱姿态运行，不过在逼近煤制甲醇成本线以后，多头存在抵抗，导致甲醇继续下跌空间有限。随着北方雾霾天气逐渐临近，后期环保监察力度有望趋严，这令煤制甲醇产能释放将受到限制。预计短期内期价维持筑底节奏。从中期角度来看，期价在后市有望企稳反弹。预计甲醇期货2001 合约在1950-2030 元/吨区间内振荡整理。
塑料（LLDPE）
上游方面，WTI 原油在59 美元/桶附近震荡。现货方面，PE 市场价格多数震荡整理，涨跌幅在100 元/吨以内。石化出厂价格多数维稳，部分下跌，期货震荡运行，多数商家随行出货，下游工厂多维持刚需采购，整体交投有所放量，但高价成交难度依旧大。装置检修方面，仅剩长期停车的盘锦乙烯和兰州石化处于检修状态，其余装置均重启开车，装置开工率超过99%，周度检修损失量为0.11 万吨左右，环比上周持平。需求方面，农膜开工率继续下滑，以消耗前期订单为主，虽然部分农膜厂家上调价格，但有价无市。聚烯烃日库存方面，周二石化早库降至66 万吨，较上一交易日减少5 万吨，较去年多了2.5 万吨。石化库存去库尚可。下游需求不佳，农膜开工率下降，依然不及去年同期，受环保检查影响，其余行业开工率不佳，线性生产比例在40%高位，高价货源成交困难，近期下游补库趋于结束，石化库存去库变缓，12 月6 日，浙江石化HDPE 造粒试车成功，预计LLDPE 震荡整理。
聚丙烯（PP）
上游方面，WTI 原油在59 美元/桶附近震荡。现货方面，PP 市场价格多数下跌，跌幅在20-50 元/吨。石化出厂价格多数下调，期货低开震荡，打压业者心态，多数商家随行出货，终端下游观望氛围浓厚，交易气氛冷淡。下游工厂多维持刚需采购，实盘成交多商谈而定，交投清淡。检修装置方面，中海壳牌二期12月1 日起停车检修。青海盐湖12 月5 日起停车检修。下游需求方面，下游工厂开工率维持稳定。截至12 月6 日当周，塑编行业开工率维持在54%左右，注塑行业开工率维持在64%，BOPP 行业开工率提高1.4 个百分点至55.3%左右。聚烯烃日库存方面，周二石化早库降至66 万吨，较上一交易日减少5 万吨，较去年多了2.5 万吨。石化库存去库尚可。由于四季度还有恒力石化二期、浙江石化等新增产能的投放以及环保、安全检查的持续升级下，下游小型塑料制品工厂开工率不容乐观，由于上游原料甲醇、煤炭等持续下跌，目前PP 的利润依然较高，存在较大的压缩空间。本周新增的检修装置较少，进口货源也陆续到港，PP 供应将继续增加，下游接货意愿一般。有消息称，目前相关部门正在修订2008版限塑令，不久后会公布。塑料袋、餐盒、农用地膜等一次性塑料制品被全部替代，利空PP 下游需求。近期下游补库趋于结束，基差缩小至100，近期PP2005震荡整理。
PTA（TA）
随着周末浙江石化装置顺利投产，PX 价格本周走弱。周二，江阴汉邦220 万吨装置停车，预计停车十天。本周的涤纶产销一般，在5-8 成左右。周末，海关总署公布的进出口数据显示11 月份我国纺织服装进出口总额延续七月份以来的下滑态势。聚酯涤纶企业公布的检修计划继续扩大，聚酯需求继续走弱，上游累库几率增加。目前PTA 开工已处于高位，且本月末仍有投产计划，叠加聚酯企业检修增加，PTA 累库预期较大，后期较难走出独立上涨行情。
乙二醇（EG）
目前MEG 港口库存仍处于低位，并且目前并未出现明显的累库拐点，现货上涨持续拉升期货价格，虽然目前为止国内未有新产能投放，但也预示着未来新产能投产将更加集中，因此远月合约上仍有产能扩张压力。预报本周MEG 的到港量为24 万吨，处于较高水平，关注后期的库存变化及装置投产情况。
农产
品
豆粕（M）
昨夜美豆期价连续第6 个交易日上涨，并站上900 美分/蒲式耳的整数关口。主要收到中美谈判乐观预期的推动。美国农业部公布了12 月份的月度供需报告，美国2019/20 年度大豆年末库存预估为4.75 亿蒲式耳，与11 月份持平。美国2019/20 年度大豆产量预估为35.5 亿蒲式耳，美国2019/20 年度大豆单产预估为46.9 蒲式耳/英亩，美国2019/20 年度大豆收割面积为7560 万英亩，均与11月份报告持平。虽然美国农业部维持了巴西和阿根廷的大豆产量预估水平不变，但下调了阿根廷大豆出口，同时上调了全球2019/20 年度大豆产量至3.3748 亿吨，高于11 月份的3.3656 亿吨，受到产量上调的影响，全球大豆2019/20 年度年末库存预估上调至9640 万吨，高于11 月份的9542 万吨。整体来看，美国农业部的这份月度供需报告影响中性，短期来看，豆类期价仍是区间震荡的走势，油脂有望继续引领豆类三品种的走向。豆粕主力2005 关注上方2820 压力。
棕榈油（P）
昨日马来西亚棕榈油局公布了11 月份棕榈油的产需报告。数据显示11 月份棕榈油库存下降至226 万吨，环比下滑4.1%，为3 个月低位，主要是受到季节性的产量下滑的推动，但实际公布的库存数据还是超出市场预期的222 万吨。11月份马来西亚棕榈油产量环比减少14.4%至150 万吨，超过市场预期的环比下滑10.4%至161 万吨，但头号进口国放缓采购步伐导致当月棕榈油出口下滑的幅度超出市场预期，实际数据显示，11 月份棕榈油出口量环比下滑14.6%至140 万吨，远远超出市场预期的下滑5.2%。出口需求超预期下滑抵消了产量下滑带来的利多影响，令马来西亚棕榈油库存实际降幅不及市场预期。
