中汽协11月销量点评：乘用车增速回升 重卡维持高景气

　　报告要点

    　　事件描述

    　　中汽协公布11 月汽车产销数据。

    　　事件评论

    　　需求企稳，低基数下增速逐月回升。1）销量：11 月乘用车批发销量205.7万辆，同比下滑5.4%，主要受新能源下滑较多拖累。剔除新能源后9/10/11月乘用车销量批发同比增速分别为-4.9%、-3.4%和-2.6%，受益于低基数，增速逐月回升。2）库存：根据乘联会数据，11 月渠道库存上升6 万台，经销商谨慎提车，整体库存处于合理水平。3）价格：渠道跟踪显示，当前行业折扣有所提升。4）展望：需求温和复苏，12 月受益于低基数+低库存，销量增速有望回升。

    　　重卡：需求压制因素消除，行业维持高景气。11 月重卡行业销量10.2 万辆，同比增长13.8%；11 月产量11.9 万辆，同比增长32.2%，在去年的高基数上高增长，超出预期。Q4 以来，行业走出天然气重卡透支和大吨小标影响，天然气重卡和工程车销量增速回升。从需求影响因素来看，工程车方面，当前逆周期调节思路明确，专项债提前下发2020 年额度1 万亿元；物流车方面，部分地区已经开始实施不停车称重，治超力度加强。

    　　由于今年春节较早，主机厂备货意愿强，预计2019 年行业销量将在115万辆以上，再创历史新高。

    　　新能源：补贴退坡幅度较大，销量持续下滑。11 月新能源汽车销量9.5 万辆，同比-43.7%；其中乘用车销量7.6 万辆，同比-45.2%，商用车1.9 万辆，同比下滑36.4%。乘用车下滑的原因主要受燃油车价格体系下探的冲击及补贴大幅退坡的影响，导致需求低迷；商用车主要由于目前2020 按新能源补贴政策尚不明朗，年底抢装力度不如往年。

    　　投资建议：受益于低基数和低库存，2020 年销量有望继续回升，当前汽车板块估值和股价仍处于低位，行业底部探明，销量边际改善，建议增配汽车。重点推荐三条主线：1）龙头业绩相对稳定、预期更加明确，国内龙头估值将全面对标国际龙头，重点推荐：华域汽车、潍柴动力、上汽集团、宇通客车、福耀玻璃；2）订单和产销量有明确改善的公司：长城汽车、江铃汽车、长安汽车等；3）长期优质成长的公司：星宇股份、德赛西威，建议关注拓普集团。

    　　风险提示： 1. 下半年经济环境恶化导致需求疲软；2. 车企之间激烈价格战导致盈利能力受损。