机械设备行业:11月挖机销量增幅达22% 专项债下发托底明年需求

类别:行业 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:刘兰程/范想想 日期:2019-12-10

1.事件

    根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2019 年1-11 月纳入统计的25 家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品215538台,同比涨幅15.0%。2019 年11 月,共计销售各类挖掘机械产品19316 台,同比涨幅21.7%。

    2.我们的分析与判断

    11 月27 日据中国政府网,为加快地方政府专项债券发行使用进度,带动有效投资支持补短板扩内需,经国务院同意,财政部提前下达了2020 年部分新增专项债务限额1 万亿元。根据地方重大项目建设需要,提前下达明年专项债部分新增额度,确保明年初即可使用见效。我们认为专项债的提前下发,有助于提升基建相关行业景气度,进一步打开了对工程机械的需求。而经过行业低迷期的洗牌,工程机械市场集中度进一步提升,龙头公司盈利水平改善较为明显。

    (一)11 月份挖机销量大幅增长,大小挖销量同比超20%

    根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,国内市场方面,2019 年11 月份小挖(<20t)销量11066 台,同比增幅22.2%,持续保持两位数增速;大挖(≥30t)销量2455 台,同比增幅20.8%,增速上行;中挖(20-30t)销量3638 台,同比微降18.5%。1-11 月份小挖(<20t)销量116045 台,同比增幅16.1%;中挖(20-30t)销量48181 台,同比增长8.3%;大挖(≥30t)销量27613 台,同比增长7.7%。

    总体来看,11 月份小挖和大挖销量同比大幅增长,1-11 月份小挖销量增速仍明显高于中大挖;同时11 月小松开工小时数KOMTRAX 同比转正,为1.8%,扭转过去7 个月同比下滑的趋势,我们认为主要是政策托底使基建投资等景气度较高所致,且明年挖机销量仍有望保持稳定增长。

    (二)国产龙头份额稳步提升,出口推动销量增长

    另一方面,经过行业低迷期的洗牌,工程机械市场集中度进一步提升,加上设备更新换代的需求(2009-2013 年销量高峰期产品基本需要更新),行业走出低谷,整体盈利水平改善较为明显,我们预计工程机械板块仍能维持较高景气度。

    11 月份,国内市场为销量为17159 台,同比涨幅21.2%,1-11月份国内市场累计销量191839 台,同比涨幅12.8%;11 月份出口销量2157 台,同比涨幅25.6%,1-11 月份出口累计销量同比增长36.6%,明显高于国内销量增速。国内厂商中高端产品竞争力提升,也带动了国产工程机械产品在海外尤其是“一带一路”相关国家和地区的销售。

    3.投资建议

    对于工程机械版块,我们预计2020 年行业有望继续保持较高景气度,看好行业龙头三一重工(600031.SH)及核心零部件供应商恒立液压(601100.SH)和艾迪精密(603638.SH)。

    4.风险提示

    基建投资增速不及预期、房地产开发投资增速下滑、市场竞争加剧等。