零售业：从美团买菜拓展看新业务发展

报告要点

    核心观点：把握结构景气，关注低估值龙头

    当前阶段消费总量整体依然承压，而细分消费领域结构性分化显著，经营必选品的超市渠道及价格敏感度不高的母婴连锁渠道仍保持较稳定增长需求，部分受可选需求景气度波动和自身变革创新影响的行业龙头，近期均出现较大幅度回调，估值逐渐进入历史偏低水平，基于此建议把握高景气和低估值发展两条投资主线：具体而言，1）行业景气度相对较好，保持较快扩张的细分领域龙头，超市龙头永辉超市、家家悦，专注于母婴连锁市场扩张的爱婴室；2）估值低位业绩有望迎来弹性以及资产质量较优的天虹股份、鄂武商等。

    周度聚焦：从美团买菜拓展看新业务发展

    美团网作为团购、外卖、酒店、旅游等吃喝玩乐的综合性本地生活服务平台，已经渗透到居民生活的多方面，而从2016 年开始基于自身平台餐饮商户及顾客的数据积累，美团陆续进军生鲜B2B 业务、美团闪购及菜大全、生鲜自营业务小象生鲜等， 2019 年1 月美团推出自营业务美团买菜，补充新业务布局。

    美团买菜：自营的生鲜前置仓模式

    2019 年1 月，“美团买菜”（定位社区）上线，启动便民服务站和独立APP 的同步测试，美团买菜主要是采用“手机APP+线下服务站”模式，通过在社区设立仓配一体的前置仓，满足社区居民一日三餐生鲜消费需求，2019 年4 月美团买菜开通的服务站已达到10 个，截至2019 年11 月美团买菜已经进驻上海、北京、武汉、深圳等四个城市，前置仓数量预计已经超过50 家。

    模式特色：聚焦厨房轻餐食，配送+自提双线驱动美团买菜采取自营模式，严控商品品质和配送服务质量，前置仓承担配送与自提双重职能，现阶段0 元起送、免配送费，最快30 分钟可配送到家；选品定位：范围限定在蔬菜肉禽蛋等高频食材，2019 年4 月其平台SKU 数量为1500个，采用轻量小包装方式售卖；营业时间：早上7 点到21 点15 分。

    发展前景：业务协同将成为美团新业务拓展的重要部分与美团已有业务形成较好协同：1）最后一公里配送方面，与美团原有外卖配送时间较好的错开，可充分利用骑手闲余时间；2）美团买菜与小象生鲜共用一套供应链体系，同时或可以利用快驴进货的供应链品牌基础；3）在美团庞大用户基础上美团买菜在新用户拓展上或享受一定的品牌基础，预计将成为重要部分。

    风险提示： 1. 经济增速出现大幅度下滑，促消费政策方向发生偏移；2. 企业转型进度不达预期。