2019年11月货币市场月报

类别:宏观 机构:南京银行股份有限公司 研究员:—— 日期:2019-12-10

  【摘要】国际方面,全球经济边际回暖,多个主要经济体PMI 回升;美国经济增速显示出较强韧劲,Markit 制造业指数、非农就业人数、密歇根消费者信心指数均表现亮眼。美联储11 月议息会议保持利率水平不变,符合市场预期。汇率在贸易摩擦缓和的背景下保持平稳,短期内暂无大幅贬值风险。国内方面,首先,11 月5 日和18 日央行分别下调MLF、OMO 利率各5BP 至3.25%、2.5%,20 日LPR 利率跟随下调5BP,“稳增长、降成本”

      政策主线进一步确认。11 月15 日央行公布的三季度货币政策执行报告也将关注重点全面转向稳增长。其次,10 月CPI 在猪价的支撑下上行至3.8%的高位,但三季度货币政策报告中明确指出“尚不存在因物价上行带来货币政策根本转向的可能”。12 月1 号易纲行长《求是》刊文提及“应尽量长时间保持正常的货币政策”,表明目前央行政策定力较强,坚持稳健货币政策,重点仍在结构性调节。从央行操作来看,11 月央行共开展7 天逆回购3000 亿、MLF 操作6000 亿,全月实现1665 亿净回笼。月初央行下调政策利率打消市场对货币政策收紧的担忧;随后超预期投放MLF 呵护市场平稳渡过税期;下旬央行连续暂停逆回购操作,流动性有所回收。流动性总量保持合理,资金利率呈“W”走势,整体中枢略有下移。存单投资情绪逐渐回暖,但中低评存单发行依然艰难,发行成功率继续下滑;票据市场到期量较大,供不应求局面未改,利率全月单边下行。展望后市,12 月资金缺口集中MLF 到期、年末机构资金需求升温等因素;下阶段货币政策坚持以我为主,重心仍在“稳增长”,坚持不搞大水漫灌而是运用结构性手段加大逆周期调节。后续流动性总量有望保持充足,资金利率大概率维持区间波动。