11月进出口数据解读：出口没那么差 进口没那么好

事件：

    海关总署12 月8 日公布11 月中国进出口数据：以美元计，中国11 月当月进出口总值4047.5 亿美元，同比少增0.5%，前值为少增3.3%。其中，出口当月值为2217.4 亿美元，同比少增1.1%，前值为少增0.8%；进口当月值为1830.1 亿美元，同比多增0.3%，前值为少增6.2%。

    解读：

    11 月出口增速明显低于市场预期，但进口则超预期回暖。出口整体延续弱势，11 月同比降幅有所扩大。进口环比增速高于近五年水平，与PMI 进口指数大幅回升表现一致，但从绝对水平来看仍然一般，去年基数较低起到一定提振作用，内需是否能持续显著改善有待观察。

    一、出口：对美出口仍是主要拖累

    分出口地看，对美出口延续收缩，东盟是主要支撑。以美元计，11 月我国前三大出口地为欧盟、美国及东盟，对东盟出口增速为同比增长11.5%较上月加快1.1 个百分点，新兴市场贡献度不断上升，而对欧盟及美国出口继续放缓为主要拖累。其中对欧盟出口同比少增3.79%较上月放缓6.89 个百分点，虽然11 月欧元区景气指数有所回升但出口并未出现回暖。对美国出口为同比少增23.01%较上月放缓6.8 个百分点，受关税因素影响9 月以来对美出口增速降幅延续扩大，而3000 亿清单的剩余商品原定于在12 月15 日加征10%关税，目前关税问题仍在反复不确定性较大，但若第一阶段协议无法达成，预计关税壁垒将进一步拖累对美出口。

    二、进口：农产品进口增速大幅回升

    分进口产品来看，原油和农产品一增一减，铁矿砂量价齐升，汽车进口大幅回升。在占比最大的前四类重点商品中，原油进口数量同比增长6.69%较上月放缓4.85 个百分点，但因去年油价基数较高，拖累进口金额增速跌幅扩大3.88 个百分点为同比少增13.5%。农产品方面，进口金额大幅走高，同比增长33.19%较上月加快25.86 个百分点，应是受中美贸易谈判第一阶段推进的影响，中方加大了对美农产品采购所致。铁矿砂量价均保持增长，11 月进口金额同比增长25.91%。汽车进口由上月同比少增28.62%大幅上升至同比多增31.99%

    结论：

    11 月出口与进口出现分化。出口走弱主因对美欧地区出口延续下滑，进口回暖主要受到对美农产品进口大幅回升的拖动，内需是否明显改善仍有待观察。

    后续重点在于12 月15 日第一阶段关税协议是否能够达成，但关税取消可能性较低，对美出口延续下滑加上欧元区经济疲弱，出口依旧承压。对美农产品进口大幅增长带动进口增速回升，但内需改善持续性存疑，若中美谈判再度出现反复，贸易顺差或将延续衰退式走阔。