宏观策略早报
股指 IF、IH、IC
昨日现货指数走势未呈现出明显的趋势，窄幅震荡态势显现。近期市场的主要热点从科技、医药等新兴板块转向基建和地产，特别是专项债提前发放，市场对明年1 季度基建预期普遍较好。1-10 月份的商品房销售增长由负转正，另外多地开始有限放松调控，市场对其反应比较积极。但11 月份30 大中城成交套数同比下跌5.3%，目前地产销售数据是否进入回暖周期，还有待进一步证实。
本周期指仍以震荡为主，12月15日以前是否会达成第一阶段贸易协议仍是未知，若关税加征，必然给期指带来负面效应。如果持续没有消息传出，本周最后一两个交易日也将有负面反馈。
黑色
金属
螺纹钢（RB）
螺纹钢高位供给延续，而终端需求季节性显著走弱，库存拐点上周已现，基本面转弱使得钢材现货价格下行。不过，近期基建利好频现以及宏观氛围转好，市场对于明年上半年钢材需求预期向好，继而驱动螺纹钢05 合约强势反弹。现阶段，终端需求改善预期难以证伪，预计期价短期会保持强势，但考虑到现货承压显著，追涨需谨慎，操作上建议关注01/05 反套策略为主。
铁矿石（I）
目前钢厂利润较好，钢厂补库动作频现，因而矿石需求短期会维持高位，强劲需求给予矿价支撑，驱动矿价延续强势。不过，钢厂全年沿用低库存策略，而目前库存已回升到年内高位，高矿价下库存提升幅度有待观察，后续可跟踪港口现货成交来判定需求变化。此外，上周铁矿石到货量再度回升，而澳巴发货量也将重回高位，加之港口在港船只维持高位，矿市高供应格局并未改变，为此一旦需求走弱矿市供需矛盾会凸显，且后续成材季节性走弱易拖累矿价，补库驱动下倾向于矿价反弹高度有限，操作上关注空钢矿比策略。
焦煤（JM）
随着焦炭价格上涨，焦化企业利润改善，对于焦煤采购需求增加，煤企库存压力也有所缓解。焦煤现货价格近期有所回升，特别是前期超跌品种涨幅居前。
不过我们对于焦煤市场定义仍然是反弹非反转。一方面焦煤供需格局并未有明显改变，焦煤还将处于承压状态。另一方面淡季之下钢铁产业链也面临一定压力，焦煤价格反弹空间也有限。
焦炭（J）
焦化企业提出第二轮上涨要求，部分钢企已经接受涨价。基本面来看，下游采购积极，焦化企业压力库存继续下降，而且环保限产力度有所加大，叠加年底去产能进度加快改善焦炭供需格局。虽然淡季来临，但是低库存支撑下钢市供需矛盾有待积累，钢企利润仍然高位，对于原料价格走强存在较强支撑。关注钢价走势，追涨需谨慎，关注焦炭上方压力情况。
动力煤（ZC）
从中长期形势来看，需求旺季在1 月份将逐步回落，1 月份进口煤限制放开，外贸煤补充下，电厂北上采购压力减轻，加之长协报价回落，电厂主要以执行长协合同为主，对市场煤采购有限。不过，短期而言，仍存在一定心理支撑。一方面，岁末年初，安全检查形势严峻，产区严禁超能力生产，叠加港口主动去库存，供应不稳定性增加；另一方面，电煤需求旺季提前到来，电厂库存逐渐消耗；此外，长协报价趋稳，也将在一定程度上限制港口报价回调空间。结合期货市场来看，动力煤价格回调后震荡盘整下方关注538-545 附近支撑，日内关注548-550 附近压力，或低位震荡整理为主。
化工 沪胶（RU）
近期陆续公布的供需数据皆表明未来全球胶市供需预期将持续好转，同时传闻泰国打算削减植胶面积，引发市场对于后市产胶量继续下滑的担忧。在国内云南和海南天胶产区陆续迎来停割季以后，全乳胶注册新仓单的速度可能放慢，而下游重卡销售数据好于预期也在积极提振胶价重心进一步抬升。不过随着上周沪胶2005 合约快速拉升以后，期价存在短线调整压力，预计本周料将呈现高位振荡整理的走势，期价突破13600 元/吨一线面临很大阻力。预计后市沪胶2005合约将在13000-13600 元/吨区间内振荡整理。
甲醇（MA）
供需结构偏弱，港口库存居高不下，外部进口货源偏多，供应压力在短期内仍无法有效改善，压迫甲醇期货维持偏弱姿态运行，不过在逼近煤制甲醇成本线以后，多头存在抵抗，导致甲醇继续下跌空间有限。随着北方雾霾天气逐渐临近，后期环保监察力度有望趋严，这令煤制甲醇产能释放将受到限制。预计短期内期价维持筑底节奏。从中期角度来看，期价在后市有望企稳反弹。预计甲醇期货2001 合约在1950-2040 元/吨区间内偏强振荡。
塑料（LLDPE）
上游方面，WTI 原油在59 美元/桶附近震荡。现货方面，PE 市场价格多数震荡整理，涨跌幅在100 元/吨以内。石化出厂价格多数维稳，部分下跌，期货震荡运行，多数商家随行出货，下游工厂多维持刚需采购，整体交投有所放量，但高价成交难度依旧大。装置检修方面，仅剩长期停车的盘锦乙烯和兰州石化处于检修状态，其余装置均重启开车，装置开工率超过99%，周度检修损失量为0.11 万吨左右，环比上周持平。需求方面，农膜开工率继续下滑，以消耗前期订单为主，虽然部分农膜厂家上调价格，但有价无市。聚烯烃日库存方面，经过周末的累库，周一石化早库升至70.5 万吨，较上一交易日提高9 万吨，较去年多了5 万吨。石化库存去库放缓。下游需求不佳，农膜开工率下降，依然不及去年同期，受环保检查影响，其余行业开工率不佳，线性生产比例在40%高位，高价货源成交困难，近期下游补库趋于结束，石化库存去库变缓，12 月6 日，浙江石化HDPE 造粒试车成功，预计LLDPE 震荡整理。
聚丙烯（PP）
上游方面，WTI 原油在58 美元/桶附近震荡。现货方面，PP 市场价格多数下跌，跌幅在20-50 元/吨。石化出厂价格多数维稳，期货震荡，多数商家随行出货，小幅调整报盘。下游工厂多维持刚需采购，实盘成交多商谈而定，交投清淡检修装置方面，延安能化11 月26 日起停车检修10 天。中海壳牌二期12 月1 日起停车检修。青海盐湖12 月5 日起停车检修。下游需求方面，下游工厂开工率维持稳定。截至12 月6 日当周，塑编行业开工率维持在54%左右，注塑行业开工率维持在64%，BOPP 行业开工率提高1.4 个百分点至55.3%左右。聚烯烃日库存方面，经过周末的累库，周一石化早库升至70.5 万吨，较上一交易日提高9万吨，较去年多了5 万吨。石化库存去库放缓。由于四季度还有恒力石化二期、浙江石化等新增产能的投放以及环保、安全检查的持续升级下，下游小型塑料制品工厂开工率不容乐观，由于上游原料甲醇、煤炭等持续下跌，目前PP 的利润依然较高，存在较大的压缩空间。本周新增的检修装置较少，进口货源也陆续到港，PP 供应将继续增加，下游接货意愿一般。有消息称，目前相关部门正在修订2008 版限塑令，不久后会公布。塑料袋、餐盒、农用地膜等一次性塑料制品被全部替代，利空PP 下游需求。近期下游补库趋于结束，基差缩小至100，浙江石化PP 造粒试车成功，近期PP2005 震荡整理。
PTA（TA）
上周初聚酯涤纶产销表现尚好，尤其是涤纶短纤产销明显放量，这也带动涤短价格小幅走高，但后期涤纶产销水平再次将至5-7 成低位。周末，海关总署公布的进出口数据显示11 月份我国纺织服装进出口总额延续七月份以来的下滑态势。上周，聚酯涤纶企业公布的检修计划继续扩大，聚酯需求继续走弱，上游累库几率增加。
虽然上周在油价以及自身供求因素的影响下，PX 价格出现明显上涨。PX 价格上涨，推升了成本，造成PTA 价格冲高。到近日浙石化PX 装置计划投产，今年国内新产能全部投放完毕，国内产量将明显上升，预计供给压力仍会压制PX 价格。
目前PTA 开工已处于高位，且本月末仍有投产计划，叠加聚酯企业检修增加，PTA 累库预期较大，后期较难走出独立上涨行情。
乙二醇（EG）
目前MEG 港口库存仍处于低位，累库并不明朗，现货上涨拉动期货走强，预报本周MEG 的到港量为24 万吨，处于较高水平，关注后期的库存变化及装置投产情况。
农产
品
豆粕（M）
昨夜美豆期价连续第5 个交易日上涨，受到中美两国贸易乐观情绪的推动。周一美国农业部公布的周度出口检验数据显示，截至12 月5 日当周，美国大豆出口检验量为132.7 万吨，市场预估区间为80-160 万吨，前一周修正后为157.6万吨，符合市场预估区间。农业咨询公司AgRurual 称，截至11 月5 日，巴西农户大豆播种已经完成93%，略微落后于去年同期的96%。这将制约短期美豆期价的反弹空间。油脂期价恢复强势给豆类期价带来外溢效应，豆粕主力2005 合约增仓5.7 万手，期价暂获2750 一线的支撑，但仍未打破震荡运行区间，呈现区间内震荡偏强运行的格局，上方压力2820 一线。随着市场预期港口大豆疏港节奏的加快，油厂压榨积极性的变化将决定港口大豆库存水平是否会止降回升，也将决定国内大豆供应规模。同时，随着市场对大豆供应存在小幅改善的预期，也将制约豆类期价的反弹空间，市场将会重点关注节前备货节奏对油厂豆粕库存的消耗。短期来看，豆类期价仍是区间震荡的走势，油脂有望继续引领豆类三品种的走向。豆粕主力2005 关注上方2820 压力。
棕榈油（P）
昨日马来西亚棕榈油期价连涨5 个交易日，触及三年高位。船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚11 月份棕榈油出口量较前一个月下滑7.4%至141 万吨，但由于市场对马来西亚棕榈油锯即将公布的报告存在乐观预期，还是未能给市场带来过多影响。欧盟周一确认对印尼的生物柴油征收进口关税，反补贴关税的税率在8-18%之间，与8 月份建议的初步税率相同，通常执行期为5 年。
