新能源汽车行业投资逻辑:汽车电动化大幕正式拉开

类别:行业 机构:第一创业证券股份有限公司 研究员:李怀军/朱晨舜 日期:2019-12-09

全球燃油车市场负增长,欧洲出台史上最严禁排法案,中国严控燃油车产能+鼓励支持新能源政策出台(12月3日,工信部发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)(以下简称《征求意见稿》)提出,到2025年,我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右。),特斯拉气势如虹抢占传统车企市场,都表明燃油车时代将走向终结,汽车电动化的大幕正在拉开。车企全面走向电动化将带来动力电池,以及上下游环节中的正负极和隔膜等环节的景气周期。

    特斯拉作为全球电动化龙头企业,大众化车型Model 3一经推出便迅速抢占欧美市场,而从中国市场销量来看蔚来、比亚迪宋Pro、广汽Aion S等优质车型也受到个人消费者的追捧,2019年四季度特斯拉上海工厂已经开始测试组装国产版Model 3,根据Model 3在欧美市场的成功经验可以推断明年特斯拉Model 3将成为中国市场的爆款车型。而2020年以后欧美车企全面开启电动化会有更多优质电动车型面世,消费者对电动车的认可度以及新能源汽车的市场占有率有望进一步提升。

    动力电池是技术密集和资本密集型行业,准入门槛较高,车厂自供电池难度较大,目前全球动力电池一线梯队已经初见雏形,由三家传统日韩电池厂商松下,LGC,三星SDI+中国CATL组成,无论从客户结构、订单数量还是技术路线来看短期都很难有后来者打破这个竞争格局,而四家动力电池巨头以及上下游产业链都会是全球车企电动化的直接受益者。

    细分到锂电池上游的正极、负极、隔膜、铝塑膜等不同领域来看,由于产品定价模式、电池企业研发模式、未来演进路线以及行业竞争格局均有所不同,投资逻辑也不完全一样,具体行业需要具体看待。来能够在竞争中跑出来的三元正极材料企业一定具有以下特点:高镍市占率占比较大+导入海外客户+自建前驱体产能;未来能够在负极材料领域竞争中能获得优势的企业一定是:绑定国内优质客户+自建针状焦产能+导入海外客户+拓展下一代硅碳负极技术;而隔膜领域的竞争格局相对比较稳定,头部企业已经能够出海供货世界一线电池厂,未来主导湿法领域+导入海外客户+开发涂敷隔膜的隔膜企业会直接受益于龙头电池企业的产能扩张。