大类资产周报：权益资产有所回暖 月度建议关注原油资产表现

大类资产表现

    上周（2019-12-02至2019-12-06）风险资产普遍出现回暖，大盘、中盘及小盘股上周出现反弹，海外方面港股也出现回弹，标普500上周微涨，欧洲市场表现出现回调；对比之下，防守板块出现变化，黄金上周出现微跌，债券资产上涨；原油走势持续震荡上行，本期主要受消息面EIA库存下降以及减产协议延长影响。整体来看，风险资产出现回弹，原油表现强势。

    大类资产因子观察

    内需因子以及经济价格因子作为正向关联因子，其趋势项均处于下行态势，预期下行趋势将延续；M1同比的趋势项作为反向指标，上行趋势出现回调，短期呈震荡走势；外需因子持续震荡走势，综合四个因子维度观察，未给出确定性趋势信号，维持长端利率短期出现震荡判断。

    上周A股市场综合情绪因子得分为32.31，相比上期27.48环比上升17.58%，整体市场情绪出现走强，局部指标出现相对高位，具体来看融资余额和北向资金增长率持续保持相对高位，市场活跃度类因子整体偏弱，A股风险溢价环比有所回落，换手率、成交额仍处于较低水平，近一年以来估值有所回落，黄金期货持仓量环比有所下降，A股结构性回暖迹象增强，其波动率仍处于近一年非常低水平，创业板近一年波动率持续有所回升，我们维持近期A股波动率近期大概率有均值回复发生的观点，维持短期大概率震荡上行判断。

    ETF基金上周市场观察

    截至上周最后一个交易日（20191206）合计共246只ETF基金，规模合计177142亿元，总份额本期持续减少4691百万份，其中股票型ETF上周份额减少368百万份，黄金类ETF减少67百万份，货币型ETF本期持续大幅减少4488百万份，整体ETF市场资金转为净流出，市场在震荡之中短期情绪出现缓和，导致了ETF份额出现较大幅度减少。

    投资建议

    结合大类资产近期表现及大类资产轮动模型，本月月初对策略进行调仓，目前仍维持对美元资产的超配，其仓位月初出现下调信号，须注意美元贬值风险；沪深300仓位本月出现下调信号，近期走势震荡出现回调，原油资产增加10%的仓位，月度层面建议关注原油资产表现。

    风险提示：结果均基于模型和历史数据，市场环境变化时模型存在失效风险