利率债周报:政治局会议新增“保稳定”提法

类别:债券 机构:国开证券股份有限公司 研究员:岳安时 日期:2019-12-09

本周观点:

    12月6日,中央政治局召开会议分析研究2020年经济工作, 从全会公报看,2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,中央对“稳定”提出了更高的要求。与2018年12月政治局会议相比,本次主要有两点变化:

    第一,统筹推进工作中新增“保稳定”的提法。与2018年相比,今年在措辞上最大的变化是在以往“统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”五项工作后加入了保稳定的提法。这意味着管理层对明年经济维持一定增速仍有要求。第二,明确提出运用好逆周期调节工具。从今年下半年开始,管理层提及逆周期调节工具的次数明显增加。本次会议新增“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具”的提法,明显针对的是当前的经济下行压力。

    综合来看,本次政治局会议对明年经济运行提出了更高的要求,政策重心可能会进一步向经济增长倾斜。对债市而言,经济下行预期和稳增长的诉求固然构成利好,但数据是否会超预期改善也是市场值得关注的,因此2020年债市的主要机会可能仍来自于波段机会。

    市场综述:

    南华工业品指数周度上涨,螺纹钢价格回落。12月6日南华工业品指数为2270.74,周度上涨0.86%;螺纹钢价格11月以来明显回升,但上周价格回落118元/吨,水泥价格指数高位继续攀升。

    农产品价格继续上涨。临近年末,农产品价格继续上涨,农业部农产品及菜篮子批发价格指数环比分别上涨2.36和2.7个百分点。

    风险提示:经济增长超预期回落导致企业违约加速;通胀压力有可能进一步加大,将对货币政策操作空间构成制约;美联储后续超预期降息对全球债市扰动;全球出现黑天鹅事件等。