梦百合(603313)：海外OBM拓展更进一步 反倾销落地营收有望快速增长

　　事件：

    　　公司发布《重大资产购买报告书（草案）》：Richard Haux, Jr.作为SPA协议的签署方，于2019 年10 月18 日向除交易对方一以外的MOR 公司其他股东发起要约；截至2019 年11 月18 日，要约对象均已接受要约，被要约股份的交割将在本次交易正式交割前完成。

    　　点评：

    　　收购Mor，海外OBM业务拓展更进一步。本次拟收购标的Mor 是一家位于美国西海岸的家具综合零售商，截至2019 年6 月末，标的公司在美国拥有35 家门店及3 家折扣店，跨越7 个州、11 个区域，总员工超过800 人，在2019 年美国百强家具店中排名32 名。梦百合在美国西海岸无自有销售终端，通过本次交易，梦百合将利用Mor 的平台实现自有品牌产品在Mor 家居零售端的覆盖，完善在美国的销售网络布局，自有品牌有望实现较快增长。

    　　反倾销终裁落地，外销集中度提升；公司海外产能布局完善，营收有望快速增长。2019 年10 月18 日，美国商务部发布了对中国床垫反倾销的最终裁定：仅恒康家居（梦百合）获得了57.03%的反倾销税，其余企业被征收162.76%和1,731.75%的反倾销税。中美贸易摩擦的加剧和美国对华床垫反倾销政策的落实，将致使所有中国企业无法从国内出口床垫到美国，大部分的中小床垫企业退出美国市场，推动出口集中度提升，利好海外产能布局完善的床垫企业。梦百合当前海外产能完善，今年塞尔维亚二期（5,000 万欧/年），泰国（1.2 亿美元/年），美国（1 亿美元/年）工厂投产。我们认为，随着反倾销政策的落实，订单将向公司转移，外销营收有望实现快速增长。

    　　盈利预测与估值：本次收购尚未最终完成；受反倾销影响，我们上调公司盈利预测，预计公司19-21 年EPS 分别为1.16、1.77、2.20 元，对应PE 分别为17X、11X、9X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，人民币大幅升值