A股行业比较周报：政治局会议释放稳定信号

产业链数据综述

    （1）上游，农产品价格普遍上涨。上周WTI 原油价格上涨4.03 元；动力末煤平仓价下跌1 元；铜、铝、铅、锌价格分别环比变动0 元、50 元、-425 元、-125 元；铁矿石环比上涨1.6 元；农产品小麦、玉米、早籼稻、大豆、豆粕、棉花价格环比变动13 元、12 元、44 元、76 元、3 元、-125 元。

    （2）中游，水泥价格持续上涨。上周螺纹钢期货价格环比下跌201 元；水泥价格环比上涨1.76 元；燃料油价格环比上涨99 元，天然橡胶环比上涨515 元，PTA 环比上涨60 元，甲醇环比上涨515 元；电子台湾指数环比上涨9.31，费城指数环比上涨7.37；运价BDI、BDTI、CCFI 分别变动30、48、-2.85。

    （3）下游，汽车销量增速下滑继续收窄。2019 年10 月房地产开发投资完成额累计同增10.3%，继续维持下跌趋势；新开工面积同比增速为10%，较上一个月上升1.4%，结束连续五个月增速下滑的态势。2019 年10 月乘用车销量192.77 万台，同减5.8%，较9 月降幅有所收窄。上周30 城市商品房成交面积下跌375.97，一线城市成交面积下跌52.88，二线城市成交面积下跌215.61，三线城市成交面积下跌107.48；食用品中农产品批发价格200 指数上涨2.75，猪粮比价上涨1.45。

    行业估值综述

    对比过去10 年，市盈率处于相对低位的是房地产、商业贸易、建筑材料、建筑装饰。

    对比过去10 年，市净率处于相对低位的是中证500、化工、钢铁、有色金属、纺织服装、轻工制造、公用事业、房地产、商业贸易、建筑装饰、传媒、汽车。

    行业配置建议

    政治局会议召开，点明明年经济工作主基调。中共中央政治局12 月6 日召开会议，分析研究2020 年经济工作，从以往12 月政治局会议议题来看本次会议将奠定明年经济工作的主基调。会议认为今年以来，国内外 风险挑战明显上升，基本延续了730 政治局会议“当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大”的表述，佐证当前宏观经济下行与中美贸易摩擦风险犹存。此外，会议也肯定了当前经济发展的成果，认为“十三五”规划主要指标进度符合预期，全面建成小康社会取得了新的重大进展。”

    收官之年，稳增长成主旋律。会议全篇共有12 个“稳”字，表明政策重心仍落在稳增长。在针对明年工作的要求中，会议强调要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力，推动高质量发展，加快建设现代化经济体系，坚决打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。相较去年表述加入了“保稳定”，表明在2020 这一收官之年宏观经济保持合理增速及2020 年GDP比2010 年翻番目标实现仍具有确定性，底线思维与逆周期调控将在今后经济政策中继续体现。

    政治局会议召开释放稳定信号，明年宏观经济大概率保持在合理区间，未来政策重点落在稳增长，逆周期调控与底线思维将继续体现。我们认为四季度经济或出现阶段性底部，企业业绩逐渐摆脱商誉减值影响，在低基数下将有一定的改善，明年宏观经济增速有望企稳。四季度前半段行情不必悲观，年底可以阶段性增加低估值稳收益板块（如银行）的配置比例。本次政治局会议继续强调提升科技实力和创新能力，结合前期“新型举国体制”与大基金二期的推出，我们认为长期投资的核心主线依旧是科技成长。在7 月31 日发布深度策略专题《风格轮动，卷土重来》，认为下半年可能是风格切换的关键时期，届时代表科技成长的“新兴资产”将从代表价值蓝筹的“核心资产”中夺回话语权。

    10 月18 日，《上市公司重大资产重组管理办法》正式落地，验证风格轮动的驱动因素之一。具体行业配置方面，推荐年底增配高股息的银行，中小创回调即是买入好时机。