造纸轻工行业周报：需求提振旺季提价 关注龙头盈利改善

文化纸旺季上涨明显，短期盘整可能性较大：据纸业联讯统计，11 月份铜版纸平均价格指数6087 元/吨，环比上涨约1.4%，同比下跌约1.6%；双胶纸平均价格指数6647 元/吨，环比增长约1.7%，同比下跌约6.3%；文化纸经历金九银十旺季，累计在9-10 月上涨300 元/吨，进入11 月后涨幅有所减缓；11 月底，APP、太阳、华泰等四大铜版纸厂发布11 月底或12 月初的新一轮涨价通知，涨幅约100 元/吨；短期来看，一方面文化纸进入淡季，市场供应相对充裕，另一方面年底经销商面临回款压力，可能存在低价让利出货行为，我们判断价格短期盘整可能性较大。

    箱板瓦楞纸呈现上涨趋势，短期供需改善：据纸业联讯统计，11 月份挂面箱板纸市场均价4261 元/吨，环比上涨约2.0%，同比下跌约8.4%，瓦楞纸市场均价3664 元/吨，环比上涨1.7%，同比下跌7.2%；11 月市场价格呈现上行态势，累计提价幅度50-150 元/吨，主要受旺季需求较好、供应短期减少所致，同时纸厂库存处于低位；短期来看，考虑到春节需求提振因素、以及纸厂库存低位，我们判断箱板瓦楞纸短期仍将持续上涨，中长期来看，新产能在2020 年投产仍多，合计约290 万吨新产能计划20 上半年投产，但考虑到废纸成本支撑，我们判断纸价明显下跌可能性不大。

    木浆下游需求旺盛，短期价格震荡为主：据纸业联讯统计，11 月份漂针外盘报价577 美元/吨，环比下跌约0.3%，同比下跌约28.4%，阔叶浆外盘价格指数455 美元/吨，环比下跌约0.1%，同比下跌约38.2%；我们认为多空因素交织下，短期浆价将以震荡整理态势为主，一方面下游纸厂开工率较高，春节需求需提前备货，另一方面市场供应充裕，社会整体库存水平仍高。

    外废短缺支撑国废价格，短期存提涨可能：11 月份国废A 级黄纸板价格指数为2038 元/吨，同比下跌约4.7%，环比涨幅约2.9%；截止11 月29 日，前14 批固废进口许可证核定废纸进口量约1074 万吨，多数纸厂进口量同比下滑46.6%；我们判断外废短缺对国废价格形成一定支撑，短期来看废纸价格走势将跟随下游成品纸，短期有提涨可能，中长期关注2020 年外废配额大幅下降背景下全球供应端的整合。

    纸厂盈利性提升明显，关注行业龙头：目前文化纸价格经历几轮提涨，大厂盈利性已有明显改善，箱板纸则受益于需求提振及低位库存，开始价格提涨，大纸厂通过海外产能布局&自产浆比例提升，能够实现盈利稳定及长期成长性，建议关注文化纸行业龙头太阳纸业，以及箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业。

    风险提示：原材料价格波动，行业新增产能投产较多。