晨会“餐”

类别:晨报 机构:首创证券有限责任公司 研究员: 日期:2019-12-09

  宏观经济分析:政治局会议确定“稳增长”基调,不应过度看空2020 年宏观经济

      事件:12 月6 日,中共中央政治局召开会议,分析研究2020 年经济工作,中共中央总书记习近平主持会议。

      点评:

      1、风险挑战明显上升,国内外形势趋于严峻。在会议召开的背景方面,去年12 月政治局会议的提法是“面对错综复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务”,今年7 月政治局会议的提法是“面对国内外风险挑战明显增多的复杂局面”,而本次政治局会议的提法则是“面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面”。对比去年12 月,虽然国际环境“错综复杂”,国内任务“艰巨繁重”,但是还不至于形成“风险挑战”,对比7 月,“风险挑战”在数量方面“明显增多”,而到了12 月,“风险挑战”在数量与处理难度两个方面均“明显上升”。对国内外环境的提法,总体上看措辞是越来越严峻。行至2019 年12 月,国外方面,中美贸易战始终悬而未决,第一阶段协议尚未签订,导致2019年我国出口增速一直承压,与此同时,在经济领域之外,美国在部分地区不断挑战我国底线,同时打“经济”牌与“非经济”牌;国内方面,2019 年我国工业企业利润总额累计同比持续个位数负增长,亏损企业亏损额累计同比与亏损家数累计同比居高不下,导致失业率中枢较2018 年明显上升,严重侵蚀消费增速,同时削弱民间资本投资的能力与意愿,进而使得制造业投资增速上行乏力。以上两方面是2019 年我国宏观经济增速承压的两条主线。

      2、保持经济运行在合理区间,政策重心偏向“稳增长”。在“风险挑战明显上升”,叠加2020 年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年的背景下,本次会议指出,要“全面做好‘六稳’工作,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定,保持经济运行在合理区间”。首先,关于“六稳”,去年12 月的提法是“进一步做好‘六稳’工作”,今年7 月的提法是“全面做好‘六稳’工作”,而本次会议则两提“全面做好‘六稳’工作”,“稳增长”的政策引导倾向较为明显;其次,与今年7 月相比,“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定”的顺序没有变,“稳增长”依旧位列第一,而与去年12 月相比,则多了“保稳定”的提法;最后,对于经济增速,去年12 月的提法是“保持经济运行在合理区间”,2019 年在1、2、3 季度GDP 不变价累计同比分别为6.4%、6.3%、6.2%的背景下,4 季度GDP 不变价累计同比亦即2019 年全年经济增速大概率为6.1%,落在6.0%-6.5%的“合理区间”之内,符合政府与市场的预期。本次会议再提“保持经济运行在合理区间”,预计在2020 年政府工作报告中,经济增速的目标区间下调至5.5%-6.0%的概率极低,大概率被调整为6.0%左右,也有可能依旧位于6.0%-6.5%之间。在此前提下,叠加考虑2020 年侧重“稳增长”,预计经济增速大概率落在“6.0%左右”的“中右侧”,即6.0%,乃至6.1%。