黑色系周度策略报告：气候条件不佳 焦炭易涨难跌

摘要：

    限产不及预期，需求超预期，螺纹供需两旺，现货价格持续上涨，社会库存止跌反弹。北材南下和冬储将至，预计后市螺纹供应增加需求转弱。

    焦炭港口库存回落，钢企焦炭可用天数较高，近期气候条件较差，焦化环保力度加强，煤矿安全事故频发，焦炭近期易涨难跌。铁矿石供应不受采暖季环保影响，需求受钢铁行业限产影响较大，铁矿走弱的概率较大。

    操作策略：

    当前主力合约换月，单边趋势不明显。建议以跨月套利为主。螺纹建议卖1 买5 反套，焦炭建议买1 卖5 正套，铁矿石建议卖1 买5 反套。

    总结

    从螺纹供应端来看，螺纹产量为近五年同期最高水平。从螺纹社会库存来看，近期库存持续下滑，为近五年同期最低水平。成本端，焦炭铁矿价格维持稳定，吨钢成本维持稳定，吨钢利润较好。宏观方面，财政部提前下达2020 年1 万亿元专项债。11 月PMI 指数50.2,重回扩张区间，宏观需求相对乐观。当前螺纹供需两旺，基差较大，考虑到冬储和北材南下两个季节性因素影响，预计短期内RB2001 上行空间有限，建议卖1 买5反套操作。

    今年焦炭减产力度不及预期，11 月份以来华北地区对焦化厂环保力度有所加强，近期华北地区气候条件不佳，环保力度有望继续维持。当前港口焦炭库存仍维持高位，节后钢厂焦炭可用天数维持较高水平。临近年底，煤炭行业安全事故频发，对焦炭价格构成一定支撑。当前焦炭近期受环保因素影响，短期走强概率较大，建议买1 卖5 正套。

    铁矿石自身季节性逻辑就是上半年偏紧，下半年偏松。当前华北地区气候条件较差，预计对铁矿烧结需求减少，铁矿石近月走弱概率较大，建议卖1 买5 反套。

    操作策略：

    当前主力合约换月，单边趋势不明显。建议以跨月套利为主。螺纹建议卖1 买5 反套，焦炭建议买1 卖5 正套，铁矿石建议卖1 买5 反套