纽威股份(603699)研究简报:拟以现金收购德国EIH 增强海外市场成长潜力

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:郭泰 日期:2019-12-09

以中高端新产品拓展与深挖油气开采与石化领域大客户战略合作,若成功收购德国EIH 将有利于拓展超80 亿美元的西欧市场;预计2020-2021 年国内油气管网建设加速、核电建设重启将带动纽威收入加速增长。中国工业阀门翘楚将迎来快速成长机遇,预计2019-2021 年公司归母净利润4.39、5.92(+0.21)和7.94(+0.31)亿元,复合增速42.5%,维持“强烈推荐”。

    拟以自有现金收购德国EIH 100%股权,增强海外市场成长潜力

    纽威股份公告拟以自有资金1130 万欧元收购德国EIH GmbH 的100%股权,EIH 为德国石油、天然气、电力、船舶、空分和石油化工行业的工程总承包方案解决商,提供包括德标闸阀、阀门备件及特殊应用阀门,主要业务区域在西欧、北美和亚洲,2018 年EIH 营收约3.35 亿元、净利润868 万元。纽威以现金收购德国EIH 有利于打开以德标为准的市场,并有利于扩展纽威在欧洲市场的规模和影响力,从而增强纽威的海外业务收入增长潜力。

    预计2019 年欧洲工业阀门需求97 亿美元、球碟闸截止阀门为主

    根据McIlvaine 数据,2015 年欧洲(含独联体国家)工业阀门需求量占全球的23%,其中东欧、西欧国家分别约占2%和14%;炼化、化工、油气开采和电力需求占欧洲工业阀门市场的62%,其中球阀占比约21%、蝶阀15%、闸截止阀门占比约45%。McIlvaine 预计2019 年全球工业阀门市场645.2 亿美元,其中超过500 亿美元将用于更新改造、占比约80%。按照东欧和西欧合计占15%计算,2019 年欧洲工业阀门需求约97 亿美元。

    收购具备德国标准的EIH,有利于拓展超80 亿美元的西欧市场

    一般工业阀门占项目投资总额约2%-3%,尽管占比不高但对安全、稳定生产或运行及其重要,因此各区域市场对阀门都有准入标准,例如美国API 标准。纽威拟收购的EIH 具备德国标准资质,而德标一般适用于或高于欧盟市场标准,纽威若成功收购EIH,有助纽威的闸截止阀门、球阀和蝶阀等产品扩展超过80 亿美元的西欧市场,进而增强纽威国际化布局和海外收入增长潜力。

    风险提示:海外局部市场和汇率波动,新产品推广、新客户扩展的风险