宏观策略早报

类别:金融工程 机构:宝城期货有限责任公司 研究员: 日期:2019-12-09

股指 IF、IH、IC

    12 月6 日中央政治局召开会议分析研究明年经济工作,指出明年要坚决打好三大攻坚战,确保实现脱贫攻坚目标任务,确保实现污染防治攻坚战阶段性目标,确保不发生系统性金融风险。要加快现代化经济体系建设,推动农业、制造业、服务业高质量发展,加强基础设施建设,推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局,提升科技实力和创新能力,深化经济体制改革,建设更高水平开放型经济新体制。三大攻坚战再次被强调而脱贫攻坚表述顺序被提前,加强基础设施建设被再度强调,提升科技实力和创新能力被放在重要位置。根据政策定调,六稳政策将发力增效托底经济,结构性改革促进产业转型升级。短期来看,制造业PMI 超预期回升叠加政策面提振市场信心,股指有望止跌企稳,长期走势还需关注更多经济数据的表现。在外部环境不出现明显利空的情况下,预计本周股指以震荡偏强为主。

    黑色金属

    螺纹钢(RB)

    螺纹钢高位供给延续,而终端需求季节性显著走弱,库存拐点上周已现,基本面转弱使得钢材现货价格下行。不过,近期基建利好频现以及宏观氛围转好,市场对于明年上半年钢材需求预期向好,继而驱动螺纹钢05 合约强势反弹。现阶段,终端需求改善预期难以证伪,预计期价短期会保持强势,但考虑到现货承压显著,追涨需谨慎,操作上建议关注01/05 反套策略为主。

    铁矿石(I)

    目前钢厂利润较好,钢厂补库动作频现,因而矿石需求短期会维持高位,强劲需求给予矿价支撑,驱动矿价延续强势。不过,钢厂全年沿用低库存策略,而目前库存已回升到年内高位,高矿价下库存提升幅度有待观察,后续可跟踪港口现货成交来判定需求变化。此外,上周铁矿石到货量再度回升,而澳巴发货量也将重回高位,加之港口在港船只维持高位,矿市高供应格局并未改变,为此一旦需求走弱矿市供需矛盾会凸显,且后续成材季节性走弱易拖累矿价,补库驱动下倾向于矿价反弹高度有限,操作上关注空钢矿比策略。

    焦煤(JM)

    受焦价首轮落地影响,近一周部分超跌主焦资源继续探涨,临汾、吕梁、长治及太原等主产区低硫主焦累计上调20-50 元/吨。不过我们对于焦煤仍然维持偏空观点。一方面焦煤供需面压力有待缓解,焦煤处于承压运行的状态。另一方面钢价持续下跌也将削弱市场信心。

    焦炭(J)

    近期主产地焦企提涨范围扩大,涨价50 元全面落地,而且部分焦企提出第二轮涨价要求。一方面是上游焦煤供给收缩、价格企稳回升为焦炭带来成本端支撑,另一方面目前钢厂利润处于较好状态,焦化企业议价能力提升。不过我们认为焦炭期价反弹空间有限,钢价下跌的预期将施压焦炭价格。

    动力煤(ZC)

    短期仍存在利多支撑,但中长期弱势并未改变。短期而言,长达3 个月的安全检查加剧岁末年初供应不稳定性,近期已经有部分完成年度生产任务的煤矿开始减产,且港口库存下降,市场预期收紧,而需求旺季到来,火电刚性需求凸显,市场预期采购需求增加。短期供需形势收紧,市场有一定的心理预期支撑,加之目前价格接近长协报价,直接下挫的可能性相对较弱。但是,中下游企业目前仍处于积极去库存的状态,特别是下游企业,在电力市场化的背景下,向上游控制成本意愿增强,补库动作非常谨慎,市场煤需求不足。结合期货市场来看,动力煤主力合约价格连续试探性反弹后承压回落,1 月合约价格回调关注538-545 附近支撑。

    化工 沪胶(RU)

    近期陆续公布的供需数据皆表明未来全球胶市供需预期将持续好转,同时传闻泰国打算削减植胶面积,引发市场对于后市产胶量继续下滑的担忧。在国内云南和海南天胶产区陆续迎来停割季以后,全乳胶注册新仓单的速度可能放慢,而下游重卡销售数据好于预期也在积极提振胶价重心进一步抬升。沪胶2005 合约在本周呈现单边拉升的走势,期价突破13000 元/吨一线整数关口压制,开始向13500 元/吨一线迈进。预计后市沪胶2005 合约将继续维持偏强格局运行,期价料在13000-13500 元/吨区间内。

    甲醇(MA)

    供需结构偏弱,港口库存居高不下,外部进口货源偏多,供应压力在短期内仍无法有效改善,压迫甲醇期货维持偏弱姿态运行,不过在逼近煤制甲醇成本线以后,多头存在抵抗,导致甲醇继续下跌空间有限。随着北方雾霾天气逐渐临近,后期环保监察力度有望趋严,这令煤制甲醇产能释放将受到限制。预计短期内期价维持筑底节奏。从中期角度来看,期价在后市有望企稳反弹。预计甲醇期货2001 合约在1950-2050 元/吨区间内偏强振荡。

    塑料(LLDPE)

    上游方面,OEPC+会议加深减产,国际原油上涨,WTI 原油突破59 美元/桶。现货方面,PE 市场价格多数下跌,跌幅在100 元/吨以内。石化出厂价格多数维稳,部分下跌,期货震荡运行,多数商家随行出货,小幅调整报盘。下游工厂多维持刚需采购,整体交投气氛清淡。装置检修方面,仅剩长期停车的盘锦乙烯和兰州石化处于检修状态,其余装置均重启开车,装置开工率超过99%,周度检修损失量为0.11 万吨左右,环比上周减少0.62 万吨。需求方面,农膜开工率继续下滑,农膜价格暂稳,部分小厂订单偏少。聚烯烃日库存方面,周四石化早库降至62 万吨,较上一交易日下降1 万吨,较去年多了1 万吨。石化库存去库放缓。下游需求不佳,农膜开工率下降,依然不及去年同期,受环保检查影响,其余行业开工率不佳,线性生产比例在40%高位,高价货源成交困难,近期下游补库趋于结束,石化库存去库变缓,预计LLDPE 震荡整理。

    聚丙烯(PP)

    上游方面,OEPC+会议加深减产,国际原油上涨,WTI 原油突破59 美元/桶。现货方面,PP 市场价格多数下跌,跌幅在20-50 元/吨。石化出厂价格多数维稳,期货震荡,多数商家随行出货,小幅调整报盘。下游工厂多维持刚需采购,实盘成交多商谈而定,交投清淡检修装置方面,延安能化11 月26 日起停车检修10 天。中海壳牌二期12 月1 日起停车检修。青海盐湖12 月5 日起停车检修。

    下游需求方面,下游工厂开工率维持稳定。截至11 月29 日当周,塑编行业开工率下滑2 个百分点至54%左右,注塑行业开工率下降1 个百分点至64%,BOPP行业开工率提高0.3 个百分点至53.9%左右。聚烯烃日库存方面,周三石化早库降至63 万吨,较上一交易日下降2.5 万吨,较去年少了2 万吨。石化库存去库尚可。由于四季度还有恒力石化二期、浙江石化等新增产能的投放以及环保、安全检查的持续升级下,下游小型塑料制品工厂开工率不容乐观,由于上游原料甲醇、煤炭等持续下跌,目前PP 的利润依然较高,存在较大的压缩空间。本周新增的检修装置较少,进口货源也陆续到港, PP 供应将继续增加,下游接货意愿一般。有消息称,目前相关部门正在修订2008 版限塑令,不久后会公布。

    塑料袋、餐盒、农用地膜等一次性塑料制品被全部替代,利空PP 下游需求。但近期下游补库明显,尤其是BOPP 膜新增产能投产,基差缩小至100,近期PP2005震荡整理。

    PTA(TA)

    上周初聚酯涤纶产销表现尚好,尤其是涤纶短纤产销明显放量,这也带动涤短价格小幅走高,但后期涤纶产销水平再次将至5-7 成低位。周末,海关总署公布的进出口数据显示11 月份我国纺织服装进出口总额延续七月份以来的下滑态势。上周,聚酯涤纶企业公布的检修计划继续扩大,聚酯需求继续走弱,上游累库几率增加。

    虽然上周在油价以及自身供求因素的影响下,PX 价格出现明显上涨。PX 价格上涨,推升了成本,造成PTA 价格冲高。到近日浙石化PX 装置计划投产,今年国内新产能全部投放完毕,国内产量将明显上升,预计供给压力仍会压制PX 价格。

    目前PTA 开工已处于高位,且本月末仍有投产计划,叠加聚酯企业检修增加,PTA 累库预期较大,后期较难走出独立上涨行情。

    乙二醇(EG)

    上周前后期均出现港口封航情况,这一定程度上影响了MEG 的正常入库。此前两周MEG 到港预报量均较大,但在港口发货未明显提高的情况下周内的港口库存超出市场预期去库,预报本周MEG 的到港量为24 万吨,处于较高水平,关注后期的库存变化。

    农产

    品

    豆粕(M)

    上周,外盘美豆期价探底回升,在期价下探至860 美分/蒲式耳附近之后获得支撑,自三个月低点迎来反弹。此前,国务院关税税则委员会办公室周五公布,根据国内需要,我国企业资助通过市场化采购,自美进口一定数量的商品。国务院关税税则委员会正在根据企业的申请,开展部分大豆、猪肉等商品排除工作,对排除范围内商品,采取不加征对美301 措施反制关税等排除措施。对排除范围内商品采购,企业自主商谈、自行进口、自负盈亏。在美国农业部公布12 月份月度供需报告前,市场预计美国农业部可能上调全球大豆2019/20 年度年末库存至9546 万吨,高于11 月份报告的9542 万吨。同时可能上调美国大豆2019/20 年度年末库存预估至4.76 亿蒲式耳,高于11 月份报告预估的4.75 亿蒲式耳。此外,市场预计美国农业部还可能上调巴西大豆产量预估至1.23 亿吨。

    在美国农业部报告公布之前,市场预期偏空。这将制约短期美豆期价的反弹空间。

    棕榈油(P)

    周五马来西亚棕榈油期价触及两年来高位。调查结果显示,马来西亚11 月份棕榈油库存或将下滑至一年的最低水平,当月产量或将环比下滑10.4%至161万吨,出口环比下滑5.2%至156 万吨,库存预计环比减少5.7%至222 万吨,为2018年7 月份以来最低水平。国内棕榈油期价收到提振,小幅跟涨。整体来看,棕榈油期价高位动荡,并未打破震荡运行区间,但经过上周连续几个交易日的反弹之后,期价逐渐运行至区间上沿。目前棕榈油进口成本徘徊于年内高点附近。

    虽然趋势上来看,棕榈油期价的中期多头趋势并未破坏,但在棕榈油市场基本面并未发生实质性的改善之前,棕榈油期价高位动荡行情仍将持续,等待市场资金和基本面的配合,发起新一轮的攻势。棕榈油2005 合约关注震荡区间上沿5850 的压力能否突破。