中科创达(300496):十年底层技术积淀 全新赛道厚积薄发

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/郑楠 日期:2019-12-08

中科创达多年深耕底层软件生态,技术竞争力突出,在智能车载软件、物联网这两个全新赛道,公司正在逐步成为行业的领跑者

    车载业务:行业变革驱动产业链重塑,快速崛起的“软件Tier1”。汽车行业智能化、联网化、电动化变革将驱动产业链重塑,软件定义汽车时代来临,软件厂商在车载产业链的地位迅速提升。以HMI 为代表的车舱智能化行业渗透率快速提升,多屏、大屏、智能成为HMI 配置的演进方向,软硬件解耦趋势将催生车载OS、中间件的应用需求,软件Tier1有望逐步成为产业链话语权主导者。中科创达基于智能OS+RighwareKanzi 3D+智能视觉三大技术优势已经构建了完整的智能驾驶舱生态平台,以软件Tier1 的全新定位赋能整车厂以及传统Tier1。凭借多年底层技术积淀以及快速建立的市场先发优势,中科创达正逐步成为这一全新赛道的领跑者,我们看好公司持续成长潜力。

    IoT 业务:从碎片化到平台化,5G 驱动下游成长。5G 商用驱动物联网行业进入新的发展阶段,诸多应用场景有望进入爆发期。在碎片化的IoT市场,中科创达从垂直场景SoM 产品切入,近年开始平台化发展,TurboX 平台将碎片化的底层软件需求聚合提炼为覆盖核心计算模块、操作系统、算法和SDK 的一体化解决方案,从底层重塑行业生态。

    盈利预测。预计公司19 年EPS 为0.58 元/股,按最新收盘价计算19-21 年PE 分别为83、59、41 倍,公司以底层软件作为核心竞争力,目前三大业务板块都有清晰的发展逻辑,看好长期成长性,结合公司历史估值水平,当前估值仍有提升空间,给予公司2020 年70 倍PE 估值,对应合理价值为56.7 元/股,维持 “买入”评级。

    风险提示。智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;IOT业务快速增长的预期或导致现金流较大变化;IOT 业务的季节性影响。