科瑞技术(002957)公司深度研究报告：绑定新兴领域顶级客户 苹果“大年”迎弹性

紧抓新兴领域的自动化设备供应商

    公司在自动化领域耕耘多年，在移动终端、电子烟、新能源等新兴领域深度绑定顶级客户，我们认为公司竞争优势显著，在2020年苹果“大年”与5G 换机潮带动下，业绩弹性有望显现。

    深耕自动化领域，紧抓新兴领域深度绑定顶级客户。

    公司深耕自动化领域，产品包括自动化检测设备和自动化装配设备，在移动终端、电子烟、新能源等新兴领域均深度绑定顶级客户，如苹果、谷歌、Juul Labs、宁德时代等，深受市场认可。

    苹果有望迎“大年”叠加5G 换机潮，3C 回暖公司将显著受益。1）我们判断2020 年苹果新机将有较大变化，为“大年”，“一代产品一代设备”，新制自动化设备与改制设备的价值量相差非常大，较大的变动需要大量的新制设备，从公司2016-2018 年来自苹果公司的收入变动（分别为6.1、10.8、5.3亿元）也可以看出较大的变化。我们预计苹果2020 年9 月份新机所需自动化设备的采购时间将自2020 年一季度开始，叠加5G换机潮来临，3C 设备产业链企业将显著改善。2）2018 年全球电子烟的销售额约145.2 亿美元，同比增长27%继续保持高增长，国内电子烟市场刚刚起步，未来前景可期。3）锂电池有效产能不足，未来2-3 年国内外扩产有望维持。

    投资建议：预计2019-2021 年公司归母净利润为2.77、3.37、3.65 亿元，分别同比增长-6.53%、21.59%、8.5%，EPS分别为0.68、0.82、0.89 元。公司重点布局3C、电子烟、新能源等新兴领域前景良好，综合竞争优势显著，客户均为顶级优质公司，看好公司未来伴随下游不断成长并扩大市场份额，给予公司2020 年45 倍PE，目标价36.9 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：苹果新机改进不及预期;大客户订单不及预期；电子烟政策不确定性等。