玉米&淀粉周报

类别:金融工程 机构: 研究员:孙超 日期:2019-12-08

策略建议

    上周观点:说一些今年的小节奏。19/20年度以来,东北-南方销区这条线供给端有两个支撑,一个是售粮慢,二是物流影响。售粮慢的主观原因,是农户惜售和贸易商不愿意收;客观原因是收获推迟加黑龙江早熟玉米减产,前期没货可卖。

    这两个因素最近两周都在缓解,农户售粮意愿转强,后期还会继续增加销售;吉林粮也开始进入销售期。物流影响也是两方面,一个是11月中的雨雪天气影响,二是汽运查超载和火车卸不下来。天气是短期影响,物流的问题可能要延续到年后。由于前期集港南运有一些需求,运费基本被港口和下游承担。但是后边补货完成,出货量大于需求,就要往产区压运费了。需求端,实际上我们看到华南的需求是差于预期的,补库/需求提高的力度非常有限。

    华北山东市场的价格一直还不错,本地惜售加东北粮到货少,虽然有湖北等地粮进入,总量还是偏低。再加上山东挺价淀粉,也有意提价玉米。但是东北一出货,整个情况就变了,华北的贸易商也开始赶在东北真正到货之前出货。再加上淀粉开始降价,后边华北这边的承接能力也会有所下降。

    所以我们看到北方的到货都在增加,东北港口增加的艰难一些。价格也是产区和华北降的快,北港降的少,而南港在到货之前保持稳定,贸易商利用阶段降库存挺一下价格,也修复一下发运利润吸引到货。今年到目前为止价格表现还是比较理性的,可以用基本面的数据来解释。

    上周观点:按照我们看到的数据,到11月20日的收购量占去年总收购量的12%(去年同期为17%),按照21-30日收购量继续增加来计算,到11月底收购进度为16-17%(去年同期为24%)。整体的节奏和我们之前推算的接近,区别在于11月的出货量比11月前的收获量增幅不大。到12月,出货压力大概率会进一步增加:去年到12月底的累积收购进度为45%,12月推进21个百分点,或者说12月的售粮量接近11月底前的总售粮量。今年假设继续收购力度继续压后,12月收购量推进15个百分点,12月的售粮量同样和11月底前的总量接近。而遍历需求端因素,饲料、深加工,似乎只有增加库存一个点有增长的潜力。

    去年11月港口价格从1850涨到1900,12月又跌回1840。今年11月港口价格从1840缓慢跌到1810,12月价格应该供大于求的幅度更大。

    淀粉价格非常疲软,高库存基本是明牌,所以挺价没什么可信度。1月没能把5月带起来。每年增库存最快的阶段是2-3月份,今年可能又叠加玉米的价格下跌。5月价差可能还有机会缩小。

    本周观点:过去一周的出货情况差于预期,周末港口到货稳定,东北和山东工厂到货都有所下降,特别是山东降幅较大。应该说目前农户惜售还是比较明显的。盘面价格接近前低,多头防守比较严密,现货不配合或者缺少新的明确利空因素,突破的难度比较大。

    12月出货和建库存的变数都比较大,再加上中美谈判,建议谨慎些,空单适度减仓离场。

    淀粉价差本周又有所扩大,等待更好的价位做缩价差。