钢铁行业周报:预热阶段 依旧看好跨年行情

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2019-12-08

本报告导读:

    本周钢材现货期货价格下跌,钢材社会库存拐点到来,整体水平仍处于往年最低水平。建材成交量出现下行显示出钢铁需求的季节性回落,预期下周钢价或震荡偏弱运行。

    摘要:

    买周期股不是博弈,而是对胜率的计算,过度悲观和过度乐观是胜率最高和最低的区域,情绪的均值回归是规律。前期市场对钢铁板块的需求、供给、成本、盈利都比较悲观,具体表现则是认为地产需求将大幅回落,供给产量增速难以控制,成本铁矿价格较高,同时盈利端是下行周期,权益资产也反映了全方位的悲观预期,股价出现了大幅调整,板块PB 端已进入底部区域。

    库存依然偏低,春季躁动依旧可期。我们一直强调年末不应担心钢价暴跌,而应警惕上行风险。下游需求良好而供给持续受电炉成本支撑和检修影响,截至目前库存的去化是超预期的,维持在往年同期最低水平,现货钢价依旧高位。宏观上,10 月数据显示房地产新开工、竣工韧性较强,从近期政策动向来看,地产融资的限制明显加强反而推动房企积极推盘,4 季度地产投资对需求的支撑持续,根据调研及挖机等数据,基建项目已开始发力,叠加年末赶工需求,钢价不跌反涨。成本端,由于铁矿石供需矛盾缓解,而下半年巴西和澳洲发货量的恢复基本满足目前国内的需求,铁矿石价格维持弱势。

    四因素助推板块触底。从目前的板块来看,市场担忧的方面皆出现了积极变化。首先需求端,从我们调研和10 月数据来看,地产的需求韧性犹存,螺纹出货和近期库存的下降也体现了需求端不弱,同时地产销售端还在反弹,在低利率背景下,地产销售难以大幅下行叠加持续下降和低位的地产库存,地产的开工很难快速回落,持续的强势将改变市场对地产的悲观预期,需求预期有望修复。第二,价格方面我们判断四季度钢价维持高位。最重要的原因来自冬季废钢价格大概率回升,今年整个制造业不景气叠加汽车销量下降,废钢回收是低于预期的,到了冬季废钢的回收更加困难,废钢价格大概率上涨,电炉成本面临继续提升,电炉钢产量将下降,提振钢铁价格。第三个就是供给端,短期受到电炉成本持续支撑,废钢资源短缺,同时高炉产能利用率基本打满,供给增量有限。第四个就是盈利端,四季度有望环比回升。矿价在四季度将不构成对钢厂盈利的核心干扰,叠加钢价四季度稳健,钢企四季度盈利将出现反弹,三季度的业绩就是底部。

    标的选择抱紧龙头,成本低加高技术。在钢铁行业集中度依然没有达到垄断程度,同时需求比较平稳背景下,板块选股应该是两个方向,一个是低成本加管理优势的公司股价弹性和业绩稳定性更大,第二个是技术优势领先,在某些领域已经出现垄断地位。同时从弹性和股息率角度去配置,推荐三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁、新钢股份,同时推荐行业景气度高的油气管道龙头常宝股份、久立特材、武进不锈,持续推荐特钢龙头中信特钢、永兴材料。

    风险提示:宏观经济加速下行;供给端超预期。