顾家家居(603816)：总裁增持+股份回购 软体龙头后劲足

事件

    事件一：2019 年12 月4 日晚，公司发布公告称，公司董事兼高级管理人员李东来或其参与设立的有限合伙企业、信托计划及资管计划等拟增持公司股份，增持价格不超过人民币55 元/股，增持股份金额为1 亿元到2 亿元之间，期限为自公告之日起12个月内。

    事件二：2019 年11 月3 日晚，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告。截至2019 年11 月30 日，公司累计回购398.32 万股，占总股本0.66%，成交价区间32.49-39.49元/股，成交总金额为1.44 亿元（不含交易费用）。回购进展符合既定的回购股份方案。

    我们的分析和判断

    高管增持+股份回购，彰显公司长期发展信心

    12 月4 日公司发布公告，公司董事兼总裁李东来或通过设立的有限合伙企业、信托计划及资管计划等增持公司股份计划，预计在未来一年内使用1-2 亿元增持公司股份。目前李东来通过直接或间接持有公司股份1027.11 万股，占总股本的1.71%。

    此前公司于2019 年9 月21 日公告，拟以自有资金3-6 亿元、集中竞价交易方式回购公司股份,回购股份拟全部用于股权激励。截至2019 年11 月30 日，公司累计回购398.32 万股，占总股本0.66%，成交总金额为1.44 亿元（不含交易费用），按金额计算，预计已完成回购计划的25%-50%。

    我们认为，近期公司高级管理人员增持和回购股份并用于股权激励，充分彰显了公司对于未来发展的坚定信心，有利于协调公司内部关系，充分调动高管团队及核心骨干的工作积极性，深度绑定股东、公司和核心团队利益，有助于公司长远发展。

    19Q3 业绩整体符合预期，双十一营销实现品牌推广

    公司19Q3 业绩整体符合预期，业绩拐点向上。内销方面，一方面公司大力推进渠道建设，同时设立区域零售中心以提升管理效率。目前公司门店数量预计超过6000 家，2019Q3 继续保持稳步开拓；同时通过优化开店流程、统一施工队、拓展与业务资源的有效融合等措施，门店开店周期较年初缩短。此外公司设立的区域零售中心，有效提升了渠道的运营管理效率，促进零售转型升级。另一方面，公司三季度加大促销力度，816 全民顾家日成功带动销售收入增长。我们测算，2019 年前三季度公司内销内生收入增速累计恢复至中个位数，Q3 当季反弹至双位数。同时，根据公开数据统计，顾家家居品牌在2019 年“双十一”当日实现天猫销售额5.48 亿元，实现全渠道7.51 亿元，为软体家居销售第一。

    外销方面，公司持续聚焦大客户策略。通过不断推进BOM 规范及优化，完成选配项BOM 关联，公司报价准确性提高、物控数据处理时效提高，外贸定价系统上线，提升了报价精细化管理。公司不断完善现有产品梯队，加大产品资源投入力度，突破现有面料，拓宽面料可选择性。同时针对贸易战加征关税，公司积极与客户协同分摊，同时加速越南产能爬坡、逐步提升越南输美产品比例，我们预计，2019 年前三季度公司外销收入下滑幅度有效收窄，贸易战影响有效消化。

    投资建议：

    基于公司内生+外延的双驱动，我们预计公司19-20 年收入106.13、123.79 亿元，同增15.71%、16.64%；归母净利润11.82、13.86 亿元，同增19.52%、17.25%，对应PE 为21.52x、18.36x，维持“买入”评级。

    风险因素：

    地产销售下行，原材料成本上涨，行业竞争加剧。