钢铁-公历第49周钢铁库存数据点评:库存拐点已至 贸易商冬储预期 使得钢价仍将继续调整

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:姚洋/郦悦轩 日期:2019-12-06

本周Mysteel 五大品种总产量1547 万吨,总库存1909 万吨,总需求1514 万吨。其中产量环比+18 万吨(前值+16);库存环比+32 万吨(前值-55);需求环比-68 万吨(前值-55)。

    公历产量同比+70 万吨(前值+26),库存同比-84 万吨(前值-229),需求同比-74 万吨(前值+83)。

    库存方面,同比降幅收窄,库存拐点到来。五大品种中厚板、热卷和冷轧库存继续小幅下降,螺纹和线材环比大幅上升。社库环比降0.2%,厂库环比上升5.6%。同比来看,建材库存同比上升0.7%,板材库存下降9.7%。社库同比降5.2%,厂库同比降2.2%。产量方面,环比连续三周回升,同比高于去年。五大品种中除中厚板外,其余品种产量均有提高,其中螺纹和冷轧增幅相对较大。长短流程螺纹产量均有增长,长流程螺纹产量距年内峰值还有6%的差距,短流程螺纹产量还有4%差距,相对而言近期短流程复产较多。需求方面,环比有所回落,同比继续大幅高于去年。五大品种中除冷轧需求环比增长外,其他品种需求均下滑,其中螺纹、线材和中厚板降幅均比较大。建材需求环比下降6.9%,同比下降6.7%,板材需求环比下降1.1%,同比下降2.2%。

    本周库存拐点出现,总库存较去年同期低4%左右。考虑到近几日的建材成交量持续低迷,建材库存明显回升应该是预期之中的事情。库存结构方面,社会库存略有下降,但钢厂库存增幅较大。从钢厂库存的占比来看,目前处于正常水平,贸易商应该会在未来两三周开始补库冬储。产量方面,建材产量继续回升,螺纹增幅相对较大,距年内产量峰值仅5%-6%差距,而且总产量同比增幅又回到了5%左右的增长水平,虽然近期钢价有100 元左右的下跌,但盈利水平仍然处于年内高位,因此钢厂仍然会想方设法提产。需求方面,进入12月份以后需求下滑非常快,建材成交由每日22-23 万吨降至16-17 万吨,并且持续了一周以上,可见11 月需求中有较大比例的投机和提前采购需求,而现在随着天气越来越冷,投机需求减弱,加上冬储越来越近,采购需求大概率会继续走弱。

    投资策略:推荐低估值高股息的三钢闽光和华菱钢铁。继续重点推荐中信特钢,我们认为公司的研发能力使得公司核心产品具备极强的竞争力和溢价,从而保证公司持续高盈利。

    同时新开拓布局的产品盈利周期有互补性,使得公司整体盈利相对稳定。估值参照美国的纽柯,我们认为中信特钢的盈利能力和稳定性都强于纽柯,长期估值中枢应向纽柯看齐。