基础化工行业2020年度策略报告:不畏浮云遮望眼

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:李超齐 日期:2019-12-06

化工产品价格回落,景气度下滑

    2019 年以来化工产品价格指数呈现回落态势。自2015 年起我国启动供给侧改革以来,化解过剩和淘汰落后产能持续进行,其中化工行业小企业数量众多、污染严重,成为供给侧改革的主攻领域之一,叠加环保督查,供给在短时间内持续收缩,而需求相对稳定,供需错配,使得化工产品价格指数稳步上涨,上市公司业绩显著改善,但2018 年12 以来化工产品价持续下降,主要是由于下游需求疲弱,未来影响化工产品价格最大的变量就是需求。

    周期策略:精选优质公司

    基础化工涵盖31个子行业,上市公司多达342家(申万分类),因下游需求持续疲软,行业景气周期持续下滑,难从行业角度发现趋势性的投资机会,但我们从上市公司角度看,其在历经供给侧改革、环保督查以及安全生产检查等一系列的政策调整后,大公司的盈利能力、业绩稳定性方面有显著提升,呈现强者恒大的局面,未来这种竞争格局将持续。同时国内经济已转入高质量发展阶段,科技创新对企业提高竞争力更加重要,大企业拥有较强的科研实力,同时稳定的盈利能力也为持续研发投入提供了坚强保障。

    对于企业来说,未来核心竞争力一定的研发,是技术创新,是产品创新,所以我们更多的选择优质公司。

    投资建议

    对于化工行业具体投资策略,我们坚持三个方向,一是:行业优质资产,具有产业链、规模、研发、技术、产品等综合优势,在行业中具有举足轻重的话语权,我们建议关注万华化学(聚氨酯行业全球龙头,产业链不断向上下游扩展,现已涵盖聚氨酯、石化、新材料三大板块,持续不断的研发投入为新材料发展提供支撑,奠定未来成长空间)、新和成(维生素行业龙头,产品种类不断丰富,新产能持续释放);二是:我们看好大炼化板块,打造全产业链,实现利益最大化,业绩或将超预期,我们建议关注恒力石化(公司2000 万吨炼化项目已于2019Q1 投产,最先建成,率先受益。乙二醇项目处于试车阶段,降低成本可期);三是:关注未来业绩确定性强,产品价格处于低位,但公司业绩较为稳定,若未来产品价格反弹,业绩向上确定性强。建议关注华鲁恒升(国内煤化工龙头,公司主营产品价格基本处于低位,但公司毛利率基本稳定,彰显优秀成本管控能力)。

    风险提示

    下游需求持续疲软,原油价格下行