中国可转债策略周报:总有机会藏在偏见里

类别:债券 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨冰/房铎/陈健恒 日期:2019-12-06

【转债市场策略展望】

    市场又出现了一些关于低价品种的讨论。一般来说,转债绝对价位由平价、债底及预期(估值底,如条款博弈等)决定着,进而一旦有品种进入低价,就会有一种声音出现:便宜有便宜的道理。但道理和盈利之间是有距离的,现阶段下,这样的品种应该如何处理呢?这里给出我们的几个结论。

    以及,在波动性上,市场来到了一个略显特殊的时段。万得全A 指数的250 日、500 日、750 日指数均线,他们逐渐交织在一起,而且走势很平 —— 也就是说,近1、2、3 年入场的投资者,大体上成本已经很接近,这些资金在获利盘和套牢盘之间切换会更快。经验上,如果看长一点,这里可能是在酝酿比较大的波幅 —— 之所以这里不摆统计结果或者案例,是因为样本太小,之前唯一一个样本,是2014 年7 月。

    【市场回顾】

    本周股市情绪转好,各指数普遍收涨,整体成交量变化不大。截止周五,万得全A 上涨2.23%,总成交额1.86 万亿元。分指数看,创业板指前三个交易日继续在此前略低于邻近均线的中枢窄幅震荡,周二周三实质企稳,周四大幅拉升至接近前高的区域,但周五仍表现出相当的韧性;上证50 相对而言反弹力度偏弱,周二涨幅较大,但在周三相应遇阻,日均涨幅有限,上方压力持续但不够集中;中证1000连续五日均上涨,涨幅较为平均,但成交放量不明显。波动率层面,创业板指波动率先降后升(周四回升),上证50 波动率有所下滑。

    结合最近两周,市场在上周有限的回调后,本周反弹在情理之中。从节奏和幅度看,创业板(本质是其中部分科技股)的主线地位不变,部分资金有一定参与迫切度,但对安全边际(包括技术形态,以及是否有低位板块可以承接间歇流出的资金)有相对谨慎的要求。成交情况看,市场参与度有限,但周五尾盘各指数普遍拉升,北向资金加速流入,行情的信号效应得到一定扩散。

    分行业看,本周电子、家电、传媒、通信涨幅居前,周五食品饮料和传媒涨幅居前,煤炭、石化、钢铁板块维持窄幅震荡,但全周表现已经垫底。具体来看,电子板块已经连续9 日收阳,本周在前高阻力区并没有遇到太大阻力;消费板块中食品饮料反弹幅度较大,波动率仍维持低位;周期板块除有色外普遍维持震荡,同时钢铁板块在周五尾盘出现相对大的拉升。后续除关注电子板块外,可以关注科技板块中计算机、通信等类型的表现情况。此外,周期板块和低beta 板块对流出资金的承接力也值得考察。

    转债方面,本周转债指数上涨0.28%,个券层面凯龙、川投、圣达、百合转债涨幅居前,东音转债、天康转债、东创EB 领跌。本周中电EB 上市,收盘价115.687 元,平价溢价率12.78%。

    【转债/公募EB 一级市场跟踪】

    本周新公告了5 个转债预案,为景兴纸业(12.8 亿元)、法兰泰克(3.3 亿元)、中金岭南(38 亿元)、华阳国际(4.5 亿元)、金辰股份(3.74 亿元);证监会新受理1 个转债预案,为淳中科技(3亿元);2 个方案过会,为宏辉果蔬(3.32 亿元)、星帅尔(2.8 亿元);先导智能(10 亿元)、仙鹤股份(12.5 亿元)、重庆建工(16.6亿元)、新莱应材(2.8 亿元)、麦格米特(6.55 亿元)、正裕工业(2.9 亿元)、柳药股份(8.02 亿元)、国轩高科(18.5 亿元)、木林森(26.6 亿元)、至纯科技(3.56 亿元)、淮北矿业(27.57 亿元)、日月股份(12 亿元)拿到核准批文。目前核准待发个券共25只891.4 亿元,已过会未核准个券共28 只275.8 亿元。

    【私募EB 信息追踪】

    本周有3 个新受理私募EB 预案:1)新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司,正股可能为广汇物流/广汇汽车/广汇能源/友好集团,规模30 亿元,主承为国开证券;2)国新投资有限公司在上交所及深交所各公告了1 个预案,规模分别为78 亿元和31 亿元,正股不明,主承为海通证券/浙商证券/华泰联合证券/中信建投证券/光大证券/中信证券/招商证券。