温氏股份(300498)公告点评:11月生猪出栏环比略降 继续看好公司业绩兑现

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王乾/钱浩 日期:2019-12-06

11 月生猪出栏环比略降,估算头均盈利超过2000 元。根据公司公告,1-11 月公司累计销售生猪1724.5 万头,同比下滑14.6%;实现收入342.59 亿元,同比增长15.1%。单11 月份,公司生猪出栏约81.94万头,环比下滑约8.4%,同比下滑61.3%,出栏量同比下滑一方面源于部分三元母猪留种,另一方面源于上半年公司调整投放猪苗的数量;实现收入35.55 亿元,同比增长8.8%;销售均价35.05 元/公斤,环比略降3%,同比上涨158%;测算出栏均重约123.6 公斤,估算头均盈利约2200 元。

    11 月肉鸡销量超9000 万羽,估算单羽盈利近10 元。根据公司公告,11 月公司销售肉鸡0.9 亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),环比下降14.7%,同比增长31%,环比下降主要源于前期投苗节奏变化;实现收入29.2亿元,环比下降10.7%,同比增长61.8%;销售均价17.37 元/公斤,同比上涨28.1%,估算单羽盈利近10 元/羽。

    农牧航母稳健前行,预计2019 年生猪出栏约1800~1900 万头。公司资产负债率处于行业最低水平,现金流优势显著,将逐步扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,同时拟收购新大牧业股权进军河南市场,进一步完善全国布局,我们预计2019 年公司生猪出栏量约1800-1900 万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,我们预计2019 年肉鸡销售数量近9 亿羽。

    投资建议:维持“买入”评级。公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计2019/20 年公司EPS 分别为2.54/5.83 元/股,合理价值52.15 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等