燃料油策略月报

类别:金融工程 机构:光大期货有限公司 研究员:钟美燕/杜冰沁/周遨/朱金涛 日期:2019-12-06

供给

    截至11月29日,11月亚太地区燃料油总供应474万吨,同比下降33%。本月新加坡燃料油库窄幅波动为主,整体运行区间在2000-2100万桶。富查伊拉地区库存延续前几个月上涨的趋势继续上升,明显高于去年同期水平。有消息称目前新加坡和富查伊拉到港船货中低硫油组分占据了相当的份额,部分低硫油进入浮仓保存而未计入陆上库存,导致库存数据的窄幅波动。IMO2020近在咫尺,我们预计高碗需求的降幅将最终大于供应降幅。

    需求

    10月新加坡船用油销量创7年以来最低值,反映高硫燃油需求的逐步下降,而低硫销量创6年以来最高值,反映低硫组分油需求的稳步增长。从11月新加坡高碗绝对价格和现货贴水来看,高低碗已经开始大幅转换。进入12月,之前推迟使用低硫油和安装脱硫塔的船只将最终完全转用合规低硫船用油。因此12月高硫的需求还将有进一步下滑。

    油价

    12月5日,OPEC将举行会议讨论关于延长减产的相关事宜,市场普遍认为OPEC+继续减产仍为大概率事件,有助于油价的维稳,但俄罗斯的减产力度仍是未知数。此外,宏观方面,此前的宏观利好迟迟未兑现,美国总统特朗普的反复态度令市场再度担忧中美贸易谈判前景,这也给油价带来了一些不可预测的风险。

    策略观点

    本月新加坡燃料油市场大幅走弱,内外盘月差均呈现Contango结构。供应方面,预计下月高硫燃料油的供应会继续减少,貿易商在加速清理高硫燃料油库存,低硫组分在库存中占据相当比重,因此低硫的供应短期将较为充足。需求方面,IM02020近在咫尺,船东们高低硫燃油的切换工作也逐渐接近尾声。之前推迟使用低硫油和安装脱硫塔的船只将最终完全转用合规低硫船用油。因此12月高硫的需求还将有进一步下滑。油价方面,关注12月5日的OPEC减产会议与中美贸易谈判对宏观情绪带来的扰动。整体来看,本周结束后FU2001将实行500手限仓,因此本周FU2001空头主动减仓,多头压力有所减轻,现在主力合约已转为FU2005,按照交易所规则,FU2001最后交易日提前至2019年12月20日,自然人须在12月17日持仓降至0手。预计临近交割日时01合约持仓会进一步下降,但是本周新增仓单23000吨,最终仓单量将决定交割压力,因此多空头均需注意相关风险。