宏观研究数据库:经济短期偏悲观预期已验证

类别:宏观 机构:上海证券有限责任公司 研究员:胡月晓 日期:2019-12-06

评论: 本提前预测为上期(2019年10月份)数据未公布前完成,由于避免了近期经济数据对情绪的影响,该预测(11月份经济数据)较好地体现市场上机构对经济短期前景的真实看法。本预期表明,对经济前景短期预期偏悲观仍是市场主流看法:核心通胀低迷中一般通胀再上行,货币平稳依旧;工业、消费、投资的主流预期都是平稳中偏于缓降,受国际经济环境变化影响,进出口增长预期继续萎缩。该POLL由《证券市场周刊》举行并完成。

    本轮预测分布的特征表明,经济主流预期偏悲观,10月份的真实数据公布后,机构对经济前景延续底部徘徊的预期将进一步强化,为扭转市场的偏悲观的经济预期,增强市场对经济前景的信心,宏调部门的预期引导仍需加强。笔者仍是市场中对经济前景的最乐观者——从经济增长第一动力的投资发展看,投资增速虽然稳中偏弱,但结构改善已前瞻性显示经济内生增长动力增强之势。中国经济韧性不仅表现在面对国内外风险和挑战的压力时,能够保持增长的平稳,更在于能够不断积蓄新增长动力。现代经济进步伴随着生产迂回程度的提高,经济放缓时期迂回程度下行。从迂回程度看的投资结构改善,是中国经济韧性提高的基础和首要标志。从生产的迂回程度进展和经济网络运行的协调性提升角度看,中国经济“提质稳速”阶段日渐成型。

    从市场的具体预测分布看:11月份CPI提前预测的中值和均值都为3.5,预测分布区间(2.8,4.2),价格主流预期仍然延续升高;PPI提前预测的中值和均值局分别为-1.3和-1.4,预测分布区间(-1.8,-0.5),工业品价格通缩共识延续,说明经济偏软仍然是微观主体的经营感受。我们认为,核心通胀指标才是更为精确反应经济现状的价格指标,在经济整体仍处“底部徘徊”时期,核心通缩状态仍将延续。 11月份工业增加值提前预测的中值和均值分别为5.2和5.3,由于10月份实际值下降较多,市场预期应该趋向悲观;11月份投资提前预测的中值和均值分别为5.4和5.5,和上月提前预期一致,由于10月份实际值下降,市场预期也应已下降;11月份消费提前预测的中值和均值均为8.4,在10月份实际数据再度大幅下行后,市场预期应更趋悲观;11份货币提前预测的中值和均值均为8.4,平稳预期已较巩固。

    由于深受近期实际数据影响,市场对经济前景预期或已过度悲观。经济预期的偏软态势,或延长了中国资本市场底部横盘时间;但前期偏悲观预期对市场的冲击应已过去,市场的结构性机会将逐渐呈现。展望未来,资本市场能走多远主要取决于经济结构改善进展状况。随着内生增长动力积聚,中国经济走出“底部徘徊”阶段迹象将愈发呈现,中国资本市场平稳中分化、回暖的趋势将愈发明显,市场有充足的时间来把握核心资产机会。