债券日思录:中小银行信贷投放活动减弱了吗?

类别:债券 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘璐/吴泽民/张君瑞/单泉/郑子辰 日期:2019-12-06

核心摘要

    1、我们把所有银行分成三类:1)央行口径下的全国性大行(7 家);2)A 股上市股份行/城农商行(25 家);3)除以上两类外,剩下的3000 多家非上市中小行。今年以来第三类银行(非上市中小行)新增信贷份额下降,截至19H1新增信贷份额降至32.2%,19Q3 新增信贷份额下降更明显,降至27.5%的水平,这也是2017 年以来的单季最低值。从信贷余额增速的角度看,非上市中小行的降幅也很明显。另一方面,上市银行(包括上市城农商行)信贷扩张总体比较稳定。

    2、中小行信贷投放活动减弱有几方面原因:不良率上升、紧负债压力持续、政府地产严监管,均抑制了社会融资需求。

    3、由于中小行的信贷活动在减弱,预测金融数据要更谨慎。大行信贷投放对总体金融数据的指标意义可能是下降的。我们预测11 月新增信贷1.2 万亿,新增社融1.5 万亿,整体平稳偏弱一些。

    自年中包商事件以来,市场一直对中小行信贷扩张放缓有猜测,我们采用央行和上市银行数据对此进行验证。我们把所有银行分成三类:1)央行口径下的全国性大行,包括工农中建交国开邮储7 家银行;2)A 股上市股份行/城农商行,取2019 年前上市的,共25 家;3)除以上两类外,剩下的3000 多家为非上市中小行。三类银行2018 年新增信贷的份额分别为40%、25%和35%。值得注意的是,今年以来第三类银行(非上市中小行)新增信贷份额下降,截至19H1新增信贷份额降至32.2%,19Q3 新增信贷份额下降更明显,降至27.5%的水平,这也是2017 年以来的单季最低值。

    从信贷余额增速的角度看,非上市中小行的降幅也很明显。另一方面,上市银行(包括上市城农商行)信贷扩张总体比较稳定。

    中小行信贷投放活动减弱有几方面原因:1)不良率上升。截至19Q3 全体城商行不良率升至2.48%,同比上升81pct,而全体农商行不良率维持在4.00%的高位;2)紧负债压力持续。三季度以来城农商行NCD 发行成功率整体维持在60%-70%左右,整体发行利率与国股大行维持30-60bp 利差,信用分层仍然在延续;3)政府对于地产严监管的政策取向,也抑制了社会融资需求。虽然三季度以来基建融资回暖和地方政府隐性债务置换一定程度上对融资需求形成补充,但这一块显然和中小行关系不大。

    由于中小行的信贷活动在减弱,预测金融数据要更谨慎。从11 月票贴利率的走势看,至下旬3Y 国股银票转贴最低至1.7,表明社会融资需求疲弱、银行买票补充信贷。但月底最后几个交易日票据利率出现回升,有迹象表明大行可能在监管引导下加强了月末信贷投放。不过由于中小行的信贷活动在减弱,大行信贷投放对总体金融数据的指标意义可能是下降的。我们预测11 月新增信贷1.2 万亿,新增社融1.5 万亿,整体平稳偏弱一些。

    风险提示:1)融资需求回暖,金融数据超预期;2)贸易形势显著好转,企业补库意愿回升;3)通胀风险继续上行。