机械设备行业:智能水表公司营收业绩稳步提升 扩产应对需求增长

类别:行业 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:刘兰程/范想想 日期:2019-12-06

  我国水表行业的中小企业众多,低档产品与同质化产品较多,综合实力较强的企业较少,整体市场处于充分竞争状态并需要提高产品技术创新能力。其中,主要上市的水表企业包括汇中股份、三川智慧、新天科技与宁波水表。

    四家智能水表公司营收保持快速增长。2019Q1-Q3 宁波水表、三川智慧、汇中股份、新天科技营收同比增长26.21%、17.89%、26.46%、36.90%;Q3 单季营收同比分别增长24.96%、30.70%、27.26%、37.13%。

    宁波水表净资产收益率显著高于汇中股份、三川智慧与新天科技。

      2019 年前三季度,宁波水表ROE 为11.54%,汇中股份、三川智慧与新天科技的ROE 分别为9.54%,7.00%与8.03%。汇中股份毛利率保持第一,其他水表企业毛利率稳中有升。汇中股份销售毛利率稳居第一的位置,各年平均值近60%。新天科技于2017 年以来维持约50%的水平,三川智慧与宁波水表约在35%左右。

    四家水表厂商产能用率均接近饱和,2018 年宁波水表销量最高。

      2018 年宁波水表的销量为912.45 万具,其中739 万具为机械表;三川智慧销量为733.18 万具;新天科技产品均为智能表具,其销量为253.75 万台;汇中股份产品聚焦于超声表具,其销量为25.84万台。

    全国智能水表行业正在快速扩张,智能水表的更新需求强烈,四家水表厂商纷纷在2019 年均签订多个以NB-IoT 物联网水表为主要中标内容的订单。截至12 月3 日,新天科技2019 年智能表中标金额达4 亿元,宁波水表的智能表中标金额达2 亿元,三川智慧的智能表中标具数达105.24 万具。我们认为,各家水表厂商的中标订单将不同程度提振当年业绩。

      投资建议

      随着我国“一户一表”工程的推进、“阶梯水价”的实行及工业化、信息化的普及、环境保护意识的进一步加强,智能水表产品需求量还将继续增长。具体我们看好汇中股份(300371.SZ)、宁波水表(603700.SH),其中汇中股份的超声测流产品智能制造车间将于2019 年投入使用,未来产能或将达155 万台套/年,有望为公司业绩增长打下基础。宁波水表传统水表行业保持龙头地位,同时也积极拓展智能水表的发展;公司募投的年产405 万台智能水表扩产项目有望在2020 年底落地,未来智能水表产能将大幅提升。

      同时建议关注新天科技(300259.SZ)及三川智慧(300066.SZ)。

    风险提示

      智能水表普及低于预期的风险、行业竞争加剧等风险。