有色金属行业更新:MUTANDA提前停产 电解铝高速去库

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘华峰/朱敏/汤龑 日期:2019-12-06

本报告导读:

    Mutanda 铜钴矿提前停产,钴两年大机会开始验证,电解铝大幅降库,淡季不淡下铝价存在较强支撑。

    摘要:

   

    周期研判:Mutanda 铜钴矿提前停产,电解铝大幅降库。本周外盘金价下跌1.1%,白银上涨0.3%,金银比修复至86.1。全球从risk off 转向riskon,贵金属目前仍处于蓄势阶段。Mutanda 宣布提前一个月停产,刺激钴锂板块涨幅。本周电解铝社会库存下降4.4 万吨至75.5 万吨,四季度竣工回暖趋势明显,基建发力逐渐显现,电解铝价格有望加速上涨。

    美国经济小幅超超预期,贵金属仍在蓄势阶段。本周欧元区PMI 超出市场预期,美国经济就业数据仍好坏参半。全球从risk off 转向risk on,贵金属板块第三波上车机会蓄势待发。我们看好贵金属板块长期趋势,长逻辑而言:美经济见顶回落、联储步入降息周期、数字货币等兴起致使美元盛极而衰;短期催化剂:中美谈判进展利好充分反应、全球短期利率上行动能衰竭。增持评级:山东黄金,银泰资源,紫金矿业,中金黄金,盛达矿业。受益标的:金贵银业等。

    Mutanda 铜钴矿提前一个月停产。嘉能可宣布因缺乏辅料硫酸,提前一个月停产Mutanda。这一事件落地后,2020 年钴供需平衡预期大幅改善。

    我们测算Mutanda 暂停生产,供给短期将收缩17%(2.7 万吨),供需反转至供给紧张。2020-2021 年钴行业存在缺口810/1450 吨。短期来看,新能源行业供需仍差,电动车11 月/12 月装机量大概率低于10 月份,今年四季度至明年一季度将是未来两年最差的时期,建议底部布局钴板块。近期锂矿破产/减产,边际锂行业过剩幅度开始变小;整体不会反转锂行业的供需,2020 年仍大概率过剩,且减产并不代表产能的出清。目前锂价短期缓慢阴跌,市场需求始终较弱。增持评级:华友钴业,天齐锂业,赣峰锂业, 受益标的:寒锐钴业等。

    电解铝消费加速。上周全球铝显性库存增加66287 吨,SHFE 铝下跌0.1%,中国11 月制造业PMI 为50.2,时隔六个月再次回到扩张区域,电解铝呈现淡季不淡现象。展望明年,地产商交房速度或继续加速,电解铝消费将得到充分保障。上周全球铜显性库存减少6096 吨,外盘价格上涨0.6%。锌库存减少4463 吨,伦锌下跌1.3%。南美暴乱持续,铜矿供给或受干扰,持续关注。增持评级:云铝股份,神火股份,紫金矿业。

    风险提示:宏观经持续大幅低于预期,氧化铝产能投放加速