宏观策略早报

类别:金融工程 机构:宝城期货有限责任公司 研究员: 日期:2019-12-06

  股指 IF、IH、IC

      股指经历了上两周的连续回调之后,继续做空的收益风险比降低,下方支撑力量开始发力,股指转而开始止跌企稳。虽然11 月份制造业PMI 数据超预期回升不足以证明经济基本面企稳,但是市场悲观情绪一定程度上得到缓解,后续还需继续关注更多经济数据的表现。此外,今日将有1875 亿元MLF 到期,需关注MLF 续作情况。行业表现方面,昨日电子、通信、计算机等板块涨幅居前,本周热点轮换也较为积极,这或与基金方面年末调仓有关,整体上还是处于资金博弈的状态,并不存在全面上行的逻辑。中美贸易磋商第一阶段协议文本迟迟未落地,其不确定性持续影响着市场,如果在12 月15 日之前不能达成谈判,美国将如期加征关税,若谈判破裂,预期反转之下则可能会对股指产生较大扰动。

      总体而言,预计股指近期以震荡整理为主。

      黑色

      金属

      螺纹钢(RB)

      螺纹钢库存拐点本周已现,同时终端需求继续走弱,加之供应保持高位,钢市基本面开始走弱,钢价将承压下行。不过,由于钢材期价贴水幅度过大,其下跌阻力同样存在,短期走势易反复,建议维持震荡偏空操作思路。此外,近期基建利好频现,市场对于明年上半年需求预期向好,为此05 合约基差修复驱动较强,01/05 反套策略仍可继续关注。

      铁矿石(I)

      钢厂利润高位情况下矿石需求强劲,高日耗和铁水产量即是体现,给予矿价强支撑。然而,钢厂厂内库存提升显著,低库存策略下继续增库空间有限,同时矿市高位供应格局并未改变,加之成材库存拐点已现,后续季节性走弱也易拖累矿价,操作谨慎做多。

      焦煤(JM)

      虽然2020 年长协谈判市场之前普遍预期煤价下调,但是结果好于预期,市场信心有所提振。国内炼焦煤市场有所企稳回升,价格上涨主要是前期超跌资源,整体行情仍然平稳。不过我们对于焦煤仍然维持偏空观点。一方面焦煤供需面压力有待缓解,焦煤处于承压运行的状态。另一方面钢价持续下跌也将削弱市场信心。

      焦炭(J)

      近日焦炭市场稳中偏强运行,山西河北个别焦企开始第二轮提涨,而且焦企订单以及出货情况良好,库存仍处于较低水平。下游钢厂利润仍然较好,部分钢厂要货积极。不过近期钢价持续回落,而且本周公布的钢市数据减弱市场预期,预计现货价格上涨高度有限,而在市场预期影响之下焦炭震荡偏弱运行。

      动力煤(ZC)

      目前,长达3 个月的安全检查已经加剧市场对供应的担忧,近期部分完场年度生产任务的煤矿开始减产,市场担忧临近农历新年,供应将进一步收紧,加之需求旺季到来,市场有较强的心理支撑。但是,中下游企业目前仍处于积极去库存的状态,补库动力不足,下游采购谨慎,加之12 月长协价格继续下调,电厂主要以执行长协合同为主,市场煤需求较为有限。此外,作为长协报价影响因素之一,环渤海动力煤价格指数继续大幅下调9 元/吨,或预示着更远期长协报价的进一步回落。目前动力煤主力合约反弹动力有限,1 月合约上方关注556-560 附近压力,5 月合约价格关注540-546 附近压力。

      化工 沪胶(RU)

      近期陆续公布的供需数据皆表明未来全球胶市供需预期将持续好转,同时传闻泰国打算削减植胶面积,引发市场对于后市产胶量继续下滑的担忧。在国内云南和海南天胶产区陆续迎来停割季以后,全乳胶注册新仓单的速度可能放慢,而下游重卡销售数据好于预期也在积极提振胶价重心进一步抬升。沪胶2005 合约在本周呈现单边拉升的走势,期价突破13000 元/吨一线整数关口压制,开始向13500 元/吨一线迈进。预计后市沪胶2005 合约将继续维持偏强格局运行,期价料在13000-13500 元/吨区间内。

      甲醇(MA)

      供需结构偏弱,港口库存居高不下,外部进口货源偏多,供应压力在短期内仍无法有效改善,压迫甲醇期货维持偏弱姿态运行,不过在逼近煤制甲醇成本线以后,多头存在抵抗,导致甲醇继续下跌空间有限。随着北方雾霾天气逐渐临近,后期环保监察力度有望趋严,这令煤制甲醇产能释放将受到限制。预计短期内期价维持筑底节奏。从中期角度来看,期价在后市有望企稳反弹。预计甲醇期货2001 合约在1950-2050 元/吨区间内偏强振荡。

      塑料(LLDPE)

      上游方面,WTI 原油在58 美元/桶附近震荡。现货方面,PE 市场价格多数下跌,跌幅在100 元/吨以内。石化出厂价格多数维稳,部分下跌,期货震荡运行,多数商家随行出货,小幅调整报盘。下游工厂多维持刚需采购,整体交投气氛清淡。装置检修方面,仅剩长期停车的盘锦乙烯和兰州石化处于检修状态,其余装置均重启开车,装置开工率超过99%,周度检修损失量为0.11 万吨左右,环比上周减少0.62 万吨。需求方面,农膜开工率继续下滑,农膜价格暂稳,部分小厂订单偏少。聚烯烃日库存方面,周四石化早库降至62 万吨,较上一交易日下降1 万吨,较去年多了1 万吨。石化库存去库放缓。下游需求不佳,农膜开工率下降,依然不及去年同期,受环保检查影响,其余行业开工率不佳,线性生产比例在40%高位,高价货源成交困难,近期下游补库趋于结束,石化库存去库变缓,预计LLDPE 震荡整理。

      聚丙烯(PP)

      上游方面,WTI 原油在58 美元/桶附近震荡。现货方面,PE 市场价格多数下跌,跌幅在20-50 元/吨。石化出厂价格多数维稳,期货震荡,多数商家随行出货,小幅调整报盘。下游工厂多维持刚需采购,实盘成交多商谈而定,交投清淡检修装置方面,延安能化11 月26 日起停车检修10 天。中海壳牌二期12 月1 日起停车检修。青海盐湖12 月5 日起停车检修。下游需求方面,下游工厂开工率维持稳定。截至11 月29 日当周,塑编行业开工率下滑2 个百分点至54%左右,注塑行业开工率下降1 个百分点至64%,BOPP 行业开工率提高0.3 个百分点至53.9%左右。聚烯烃日库存方面,周三石化早库降至63 万吨,较上一交易日下降2.5 万吨,较去年少了2 万吨。石化库存去库尚可。由于四季度还有恒力石化二期、浙江石化等新增产能的投放以及环保、安全检查的持续升级下,下游小型塑料制品工厂开工率不容乐观,由于上游原料甲醇、煤炭等持续下跌,目前PP 的利润依然较高,存在较大的压缩空间。本周新增的检修装置较少,进口货源也陆续到港, PP 供应将继续增加,下游接货意愿一般。有消息称,目前相关部门正在修订2008 版限塑令,不久后会公布。塑料袋、餐盒、农用地膜等一次性塑料制品被全部替代,利空PP 下游需求。但近期下游补库明显,尤其是BOPP膜新增产能投产,基差缩小至100,近期PP2005 震荡整理。

      PTA(TA)

      据报道周四成交的1、2 月份的PX 价格涨至810 美元/吨附近,对PTA 价格形成成本支撑。但整体来看PTA 检修高峰基本告一段落,同时新凤鸣220 万吨新产能已全部投放,PTA 供给将明显增加,逐渐转入累库周期。并且12 月末仍有370万吨的新产能等待投产。需求淡季表现愈发明显,聚酯企业检修计划不断扩大,需求预期偏向悲观,下游厂商订单缺乏,涤纶产销5-7 成左右为常态,预计中期PTA 仍会弱势运行。以目前的生产利润测算,预计PTA 仍有100-200 元左右的下降空间。风险方面近期合约移仓换月,关注移仓资金带来的波动。另外近日OPEC 会议可能带来的油价波动。

      乙二醇(EG)

      周四公布的华东港口库存数据为36.44 万吨,周环比增加1.91 万吨,库存开始累积打压了市场看多情绪,同时兖矿荣信40 万吨装置在12 月3 日通过安全检查,预计月底投料试车。但有传闻,周五华东港口或将再次封航,将一定程度影响MEG 到港时间,或对近月影响明显。

      农产

      品

      豆粕(M)

      昨夜,外盘美豆期价最终上涨,美国农业部公布的周度出口销售报告显示,截至11 月28 日当周,美国2019/20 年度大豆出口销售净增68.38 万吨,为6 周低点,略低于市场预估的70-130 万吨的区间下沿,较前一周减少59%,较前四周均值减少55%。其中向中国净出口销售298.6 万吨,创下10 月17 日以来最低。

      同时周度数据显示,中国买入美国高粱、猪肉、家畜皮革和棉花。在美国农业部公布12月份月度供需报告前,市场预计美国农业部可能上调全球大豆2019/20年度年末库存至9546 万吨,高于11 月份报告的9542 万吨。同时可能上调美国大豆2019/20 年度年末库存预估至4.76 亿蒲式耳,高于11 月份报告预估的4.75亿蒲式耳。此外,市场预计美国农业部还可能上调巴西大豆产量预估至1.23 亿吨。在美国农业部报告公布之前,市场预期偏空。这将制约短期美豆期价的反弹空间。

      棕榈油(P)

      昨日马来西亚棕榈油期价触及两年来高位,受助于马币疲软以及供应忧虑。调查结果显示,马来西亚11 月份棕榈油库存或将下滑至一年的最低水平,当月产量或将环比下滑10.4%至161 万吨,出口环比下滑5.2%至156 万吨,库存预计环比减少5.7%至222 万吨,为2018 年7 月份以来最低水平。国内棕榈油期价收到提振,小幅跟涨。整体来看,棕榈油期价高位动荡,并未打破震荡运行区间。

      目前棕榈油进口成本徘徊于年内高点附近。虽然趋势上来看,棕榈油期价的中期多头趋势并未破坏,但在棕榈油市场基本面并未发生实质性的改善之前,棕榈油期价高位动荡行情仍将持续,等待市场资金和基本面的配合,发起新一轮的攻势。棕榈油2005 合约的下方支撑5520,多空分水5680,上方压力5850。