中国建筑(601668):“新型建筑工业化”反向路演纪要-五位一体服务构筑核心优势

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:詹奥博 日期:2019-12-06

  公司近况

      中国建筑于12 月4 日在深圳举办了以“新型建筑工业化”为主题的反向路演活动,介绍了中国建筑装配式建筑业务的进展,我们梳理了要点如下,供投资者参考。

      评论

      中建科技是中国建筑装配式建筑业务的旗舰平台。中建科技成立于2015 年,是中国建筑的全资子公司,也是中国建筑新型建筑工业化业务的“投资平台”、“产业平台”和“技术平台”。目前中建科技在全国拥有24 个生产基地,年产能可以支撑5,000 万平方米的装配式建筑施工,中建科技拥有强大技术实力,拥有行业领军人物和技术专家超过100 人。

      REMPC 五位一体服务模式构筑公司核心竞争力。不同于专注于某一环节的科研院所(专注研发)、设计院(专注设计)、加工厂(专注制造)、建筑企业(专注施工),中建科技通过REMPC 服务模式,即研发、设计、制造、采购、施工装配五位一体服务模式,将建筑作为最终的产品,构筑其在装配式建筑领域的核心竞争力。

      设计是降低装配式建筑成本的核心要素。装配式建筑是否节约成本核心取决于设计环节,如果只是简单的将传统现浇施工方式的设计套用在装配式建筑上,那么一般来说成本都要比传统现浇的高。而通过适用于装配式建筑的优化设计,成本可以大幅降低,甚至低于现浇,如中建科技的深圳长圳公共住房及其附属工程项目,项目合计115 万㎡,平均造价仅约3,800 元/㎡,而且包括了设计、制造、建造、装修等,正是通过多方面的优化设计实现的。

      中建科技有望作为龙头带动公司整体在装配式浪潮中占据先机。

      国务院要求到2025 年装配式建筑占新开工面积的比例达到30%,近年来渗透率在加速提升。我们认为中建科技有望凭借着REMPC一体化优势,带动中国建筑的下属工程局一起,在装配式建筑浪潮中占据先机,助力中国建筑市场份额进一步提升。

      估值建议

      我们维持公司盈利预测不变。当前公司股价对应5.2/4.7 倍2019/2020e P/E(基于剔除优先股股息及永续债利息后EPS 计算),具有较强吸引力,长线资金可以逐步建仓。我们维持公司“跑赢行业”评级及目标价7.8 元,对应7.2 倍2020e P/E 和54%空间。

      风险

      大家保险继续减持压制短期股价。