信息技术行业周报:美股计算机牛市是盈利驱动还是估值驱动?

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:袁祥 日期:2019-12-05

上周计算机板块行情回顾

    上周中信计算机指数下跌2.42%,跑输沪深300 指数1.87 个百分点,板块成交额1521.43 亿元,较前一周环比下降30.52%。子行业层面,车联网涨幅最大(2.55%),其次是人工智能(0.97%)和教育信息化(0.38%);个股层面,涨幅前三的个股为海联讯(12.25%),立思辰(10.72%),北信源(9.65%);跌幅前三的个股为汉邦高科(-18.87%),和仁科技(-10.69%),新晨科技(-10.07%)。

    本周聚焦:美股计算机牛市是盈利驱动还是估值驱动?

    美股过去数十年的科技大牛市令全球投资者为之痴迷,投资者通常认为美股市场是主要由盈利驱动。我们以纳斯达克计算机指数为标准,复盘其2010 年及以后的市场表现,发现美股亦存在由估值驱动的时期。比如2012H2~2017H1,美股计算机在行业盈利增长失速的情况下,估值的提升成为带动指数持续上涨的驱动力,而2017H2 之后,行业逐步切换为以盈利为主要驱动,此时行业估值虽有波动,但整体保持相对稳定。分析原因,我们认为市场上涨驱动的转换,或可归因于近年来由云计算浪潮带来的行业变革:美国作为云计算的发源地,其发展领先全球,在经过多年的技术培育与政策推进后,2011~2015 年美国云计算进入高速发展阶段,2012 年后,Microsoft、Adobe、Intuit 等行业龙头公司开启或加速转型步伐,伴随云计算业务价值逐步被认可,市场一方面对相关公司持有积极预期,风险偏好的提升带来估值上涨,另一方面由于云计算业务在非成熟时期本身伴随估值方法的切换,由此带动行业估值在这一时期的快速攀升。而后期伴随美国云计算行业步入成熟发展期,利润加速释放逻辑逐步兑现,支撑了2017 年后美股计算机行业表现回归盈利驱动。

    本周核心观点与投资建议

    近期计算机板块出现回调,结合估值来看,我们认为板块风险已经释放充分,配置方面建议可适当积极。板块配置层面,一线公司的估值第三次来到极致状态,建议重点配置网络安全和医疗IT 板块,一方面板块业绩确定性高且呈现提速趋势;另一方面,由于市场流动性相对充裕且板块核心资产稀缺,信安与医疗IT 板块的业绩与估值匹配性价比明显。本周个股建议重点关注浪潮信息、思创医惠。中期维度继续看好云计算、信息安全、医疗IT、金融IT 以及5G、自主可控主线,建议重点关注以上景气赛道优质龙头。

    风险提示: 1. 外围环境不确定性持续压制科技股风险偏好。