建筑装饰行业研究框架

类别:行业 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:刘萍 日期:2019-12-05

以上市公司为口径,板块整体毛利率约11%,排名申万一级行业中倒数第三

    净利润率仅3.6%,在申万一级行业中排名倒数第五

    应收账款四宗罪:

    本来是轻资产行业,但是因为应收账款太大,资产结构变重

    周转变慢

    资产减值进一步影响利润率

    现金流紧张

    房地产开发投资主要由土地购置和建安工程投资构成;

    历史上建安工程投资占到房地产开发投资的70%左右,但是17年以后在下降,目前已经降至61%;

    土地购置历史上占20%左右,但17年以后持续上升,目前已经超过30%

    房地产投资增速的高点大概率已过(2010年)

    未来房地产投资可能在一个较低增速上保持较长时间

    土地开发周期的角度:建安工程投资滞后土地购置约2年左右

    库存的角度

    房地产销售、新开工的角度:销售领先于新开工,新开工领先于建安工程投资

    房地产投资资金来源的角度

    制造业投资:下游细分领域众多,所处的生命周期各不相同

    长期——工业化进程和产业升级的方向

    中期——朱格拉周期

    短期——政策导向、工业品价格波动等

    长期——工业化进程和产业升级的路径

    中国主导产业的历史选择:纺织→电气→通信计算机、汽车→信息技术

    风险提示

    房地产建安工程投资不及预期

    基建投资不及预期;

    系统性风险;