2019年12月投资策略：看淡短期波动 12月配置家电、汽车、光伏、电子、传媒

　　行情回顾与前瞻

    　　11 月抱团明星板块显著下跌，但股票型基金总仓位显著提升，继续增持大消费、TMT。近期市场波动主因年底基金考核期收益兑现或调仓，该因素对市场偏短期干扰，预计12 月将逐步消除。11 月在MSCI 年内第三次扩容的影响下，北向资金合计净买入604 亿元，其中电子行业净流入101 亿元。普通股票型基金和偏股混合基金总仓位显著提升，总仓位分别为90.85%、86.59%。虽然11 月下旬以来大消费板块及明星个股回调显著，但从基金持仓来看，大消费板块11 月持仓出现了较大幅度的上升。我们认为，市场短期的波动不是来自抱团资金的瓦解，一方面年底不确实因素堆积，资金情绪观望加重以至于交投清淡，少量资金扰动就引发了市场较大波动，另一方面，抱团资金内部存在阶段性的比价效应。

    　　12 月配置策略：资金抱团未结束，配置家电、汽车、光伏、电子、传媒。11 月下旬市场回调并非利空超预期，市场仍是在区间震荡之中，只是年底基本面的些微变化引发了结构上不同板块的估值修复。从基本面和估值看，房地产10 月的韧性超出预期，新开工、施工有回暖迹象，但是我们对周期板块，尤其是房地产中上游产业链的反弹相对谨慎。虽然11 月PMI 重回50.2、年底PPI 也有望触底回暖，短期基本面或有利于周期股的估值修复，但经济中期缓慢下行的预期已趋于一致，政策难松房地产开发投资预计仍将下行，所以周期板块难有持续表现。

    　　竣工数据的修复有望持续，我们认为地产后周期消费环节仍有空间。当前应当放低对股指的预期，从结构上为明年布局，消费和科技预计仍将是明年的结构化主流，仔细梳理明年景气上升、业绩增长、政策支持的细分板块，预期差越大收益也必将越显著。12 月行业配置上，我们仍建议关注低估值消费类板块防御，择优科技类板块为明年布局，建议配置家电、汽车、光伏、电子、传媒。

    　　行业最新动态/观点

    　　大消费：地产回暖家电行业逻辑持续验证，精选必选消费品防御。

    　　地产数据全面超预期，进一步加强市场对于家电需求好转的预期，厨电板块有望基本面与估值同步修复，白电板块短期应关注格力混改以及行业促销策略所带来竞争格局变化。另外，在“类滞胀”的宏观形势下，建议布局市场预期低位、估值合理、高分红的必选消费品。重点推荐：老板电器、华帝股份、格力电器、美的集团、伊利股份、双汇发展、青岛啤酒、洋河股份、贵州茅台。

    　　TMT：光伏装机量逐步恢复，电子关注业绩确定性强且受益5G标的。光伏行业长期平价逻辑持续，明年国内装机量放量较为确定，10 月单月约在1.2GW左右，11 月、12 月预计均在5-6GW左右，结合前三季度16GW 的国内装机量，全年应该在30GW左右。长期看光伏平价上网持续渗透，IRR 持续提升的大背景下，全球装机意愿将显著提升，建议长期关注光伏产业。11 月电子板块震荡幅度加大，优质白马龙头个股由于前期涨幅较大，近期股价出现一定程度的回调。整体来看，电子行业此前公募基金配置比例较高，出现一定程度的抱团，短期回调后，部分优质个股出现上车机会，持续关注短期业绩确定，长期成长逻辑通顺的企业。重点推荐：隆基股份、信维通信。

    　　大金融：银行关注零售业务的防御力，券商迎来战略布局期。经济下行压力以及市场政策逆周期调节预期影响下，银行板块预计将步入分化，建议关注零售占比较高的优质股份行。另外，资本市场改革不断深入，多项改革政策陆续落地，券商有望长期受益。我们认为，券商估值处于历史中位数以下、行业集中度提升长逻辑不变、叠加改革红利，头部券商迎来战略性布局机会。重点推荐：中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安、平安银行、招商银行。

    　　精选个股组合

    　　12 月金股组合：隆基股份、长电科技、伊利股份、贵州茅台、美年健康、老板电器

    　　模拟盘报告：今年以来收益率20.35%（以2019/11/29 收盘价计算），股票仓位62.44%，主要配置大消费（仓位24.82%）、大科技（仓位20.64%）、大金融（仓位16.98%）

    　　风险提示

    　　风险提示：国内政策收紧；经济下行超预期。