中国软件(600536)：推统一OS意味着什么？

　　事件：中国软件12 月2 日晚发布公告，公司与子公司中标软件、天津麒麟及两公司的其他各方股东签署投资意向协议书，各股东方以各自在中标软件和天津麒麟的出资，按照相应净资产评估值作价，出资设立新公司，原各股东成为新公司的股东，中标软件和天津麒麟成为新公司的全资子公司。

    　　点评：

    　　1、新公司设立整合CEC 集团操作系统研发能力，前景可期

    根据公告，各方股东以其各自在中标软件和天津麒麟的出资，按照净资产评估值对应的价值为对价，出资设立新公司，新公司专注于国产操作系统的研发、销售、服务等相关业务，使用统一的自主品牌，其国有控股和上市公司子公司定位不变。

    　　根据各原股东在中标软件和天津麒麟的出资额及两家公司的净资产评估情况，预计新成立子公司的股权比例如下，中国软件将持有新公司46.232%的股权。

    　　新公司设立后，中标软件和天津麒麟成为新公司的全资子公司。中标软件旗下的中标麒麟操作系统适配龙芯CPU，多年市占率排名Linux 国产操作系统市场第一。天津麒麟旗下的银河麒麟操作系统主要面向以飞腾处理器为代表的国产CPU 平台，重点打造对标Wintel 体系，兼容ARM 标准的“PK”体系，具有较强的生态优势。两个子公司在国产操作系统领域均具备较强的研发能力，此次合并，是对CEC 集团基础软件研发能力的一次有效整合，预计集团创新可信业务将加速推进。

    　　2、国产软件需求提升，中国软件有望获益

    　　近年来世界网络信息安全事件频发，2019 年我国网络安全形势依然严峻。网络信息安全已成为国家战略。我国基础软件起步较晚，目前国产操作系统市场份额较低，受限于整体生态的不完善，国产基础软件的推广使用面临的困难还很大。

    　　但近年来，随着国家对信息安全的愈发重视，国产操作系统等已逐步应用至一些核心部门，近两年，将有望进一步扩展到金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医疗、教育为代表的八大重要行业。

    　　3、投资建议

    　　公司作为国产操作系统领军者，有望受益于国产软件需求的提升，我们预计公司19-21 年实现净利润2.2、3.5、5.3 亿元，对应当前估值162、102、67 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：国产操作系统销售不及预期，国产数据库销售不及预期，相关政策及政府推进低于预期。