华域汽车(600741)：收购延锋百利得部分业务 核心资产持续拓展

　　事件描述

    　　2019 年12 月4 日，华域汽车公告旗下全资子公司延锋饰件系统有限公司与合作方美国百利得基于各自业务发展需求，分别向双方共同投资企业延锋百利得安全系统有限公司购买相关业务及资产。

    事件评论

    收购延锋百利得资产，短期利润影响不大。延锋百利得主要从事汽车安全系统业务，2018 年实现营业收入为58.63 亿，净利润为6.49 亿，净资产为18.06 亿。华域汽车子公司延锋公司与美国百利得分别持有50.1%和49.9%的股权。根据华域汽车与均胜电子公告，延锋智能和均胜电子拟分别支付4.28 亿和5.12 亿收购相关资产，预计2020 年分别实现23 亿和25 亿收入。两家公司购买资产对应收入订单分配较为均衡，考虑到盈利能力基本保持稳定，基本对两家利润没有较大影响。

    布局被动安全业务已久，完成资产收购加速安全系统发展。华域汽车布局安全系统业务已久，2016 年底公司投资1.2 亿元，获得专精于气体发生器等核心部件的湖北航鹏30%股权。2017 年底公司成立延锋智能安全系统有限公司，打造完整的安全系统的技术能力。本次收购延锋百利得资产，获得客户及设备，实现自身安全系统的加速发展。

    公司持续掌握核心资产，外部客户开拓有望进一步提速。华域汽车收购延锋内饰以及华域视觉外方股权背后是公司已掌握自主技术，但因合作方的股权关系，无法进一步开拓外部客户，最终通过股权收购解决。公司收购延锋百利得资产，掌握被动安全核心资产，有望凭借自身规模及综合优势实现外部客户的开拓突破。安全系统时智能座舱的核心组成部分之一，全面掌握安全系统进一步完善延锋饰件系统智能座舱的版图。

    公司从投资控股型转向掌控核心资产，带来外部客户加速开拓以及新产品的落地，公司具备持续超越行业的能力，估值具有提升空间。预计2019、2020、2021 年公司EPS 至2.12 元、2.35 元、2.58 元，对应PE 分别为11.7X、10.6X 和9.6X，给予“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 国内汽车行业景气持续处于较低水平；2. 海外业务出现恶化。