宏观策略早报
【宝城期货】主要品种操作建议-晨会纪要
板块 品种 基本面分析
股指 IF、IH、IC
指数低开可能是由于受到外部环境造成资金信心缺乏。美国国会众议院于今天北京时间凌晨通过“2019 年维吾尔人权政策法案”，这是美方继香港问题后，再度向中国进行政治发难，贸易谈判又添阻力。特朗普在伦敦对媒体表示，并不急于解决全球范围内的贸易纷争问题。受以上影响，全球股市受到波及，包括道琼斯工业、纳斯达克、标普500 以及日经225、韩国综指在内的主要美国和亚太指数尽数收绿。从近两日低开后尾盘修复情况来看，当前点位有较强支撑，且三大主力期指表现皆强于现货指数，但依然看不到上行逻辑出现。本周仍将以震荡为主，本月中旬关税若如期加征，预计将再度造成事件驱动型利空，不确定性仍然较大。
黑色金属
螺纹钢（RB）
终端需求有走弱迹象，但供应依旧保持高位，钢市基本面倾向于走弱，钢价易承压下行。不过，当前钢材期价贴水幅度较大，加之库存偏低，下跌阻力同样存在，钢价短期走势会反复，建议维持日内震荡思路操作，主力移仓换月完成，宏观预期向好使得05 合约价差修复驱动较强，01/05 反套策略可继续关注。
铁矿石（I）
钢厂利润高位叠加冬储临近，铁矿石需求强势释放，给予矿价支撑；不过，矿商发货量将重回高位，高供应局面未改，而全年低库存策略下钢厂补库空间受限，同时成材季节性走弱也易拖累矿价，操作上建议谨慎做多。
焦煤（JM）
虽然2020 年长协谈判市场之前普遍预期煤价下调，但是结果好于预期，市场信心有所提振。国内炼焦煤市场有所企稳回升，价格上涨主要是前期超跌资源，整体行情仍然平稳。年底虽然焦化企业冬储需求有所增加，但是焦煤供需面压力有待缓解，预计焦煤继续承压运行。
焦炭（J）
近期主产地焦企提涨范围扩大，涨价50 元落地,但是焦化企业盈利能力并未得到有效改善，焦炭价格继续上涨的预期仍存。一方面是上游焦煤供给收缩、价格企稳回升加大焦化企业成本端压力。另一方面目前钢厂利润处于较好状态，钢铁企业采购积极性增加，焦炭供需面阶段性好转。不过进入淡季之后钢价压力较大，焦炭反弹空间有限，短期维持震荡，中期压力仍存。
动力煤（ZC）
目前，产区安全检查形势加剧，以及需求旺季到来，市场有较强的心理支撑。但是，我们认为价格的弱势并没有扭转。一方面，优质产能加速释放下，供应能力稳定增强；另一方面，目前仍处于去库存阶段，虽然港口以及电厂库存已经有所消耗，但下游企业补库非常有限，电力市场化在即，行业竞争加大，采购或更为谨慎，需求端提振或难以发挥作用；此外，12 月长协价格继续下调，也奠定了整体价格走势偏弱格局，更需要注意的是，作为长协报价影响因素之一，环渤海动力煤价格指数继续大幅下调9 元/吨，或预示着更远期长协报价的进一步回落。目前动力煤主力合约反弹动力有限，1 月合约上方关注556-560附近压力，5 月合约价格关注540-546 附近压力。
化工
沪胶（RU）
随着胶市前期供应端偏紧的利多优势被市场逐渐消化以后，后续缺乏新的利多出现，胶价开始回归理性并逐渐回吐涨幅。在11 月重卡销量好于预期的提振下，国内新主力2005 合约止跌企稳展开反弹，不过由于利多持续性不强，叠加非标套利盘口抛压依然较重，预计2005 合约继续反弹动力不足，后市期价仍面临回调压力。预计后市沪胶2005合约在12500-13000 元/吨区间内维持振荡偏强的走势。
甲醇（MA） 供需结构偏弱，港口库存居高不下，外部进口货源偏多，供应压力在运筹帷幄 决胜千里
短期内仍无法有效改善，压迫甲醇期货维持偏弱姿态运行，不过在逼近煤制甲醇成本线以后，多头存在抵抗，导致甲醇继续下跌空间有限。
随着北方雾霾天气逐渐临近，后期环保监察力度有望趋严，这令煤制甲醇产能释放将受到限制。预计短期内期价维持筑底节奏。从中期角度来看，寻底之路步入尾声，期价在后市有望筑底企稳。预计甲醇期货2001 合约在1920-2000 元/吨区间内振荡整理。
塑料（LLDPE）
上游方面，美国原油库存六周以来首次下降，预计欧佩克将延长减产协议期限，欧美原油期货强劲上涨，WTI 原油突破58 美元/桶。现货方面，PE 市场价格多数下跌，跌幅在100 元/吨以内。石化出厂价格多数维稳，部分下跌，期货低开震荡，打压业者心态，多数商家随行出货，小幅调整报盘。下游工厂多维持刚需采购，整体交投气氛清淡。
装置检修方面，仅剩长期停车的盘锦乙烯和兰州石化处于检修状态，其余装置均重启开车，装置开工率超过99%，周度检修损失量为0.11万吨左右，环比上周减少0.62 万吨。需求方面，农膜开工率继续下滑，农膜价格暂稳，部分小厂订单偏少。聚烯烃日库存方面，周三石化早库降至63 万吨，较上一交易日下降2.5 万吨，较去年少了2 万吨。石化库存去库尚可。下游需求不佳，农膜开工率下降，依然不及去年同期，受环保检查影响，其余行业开工率不佳，线性生产比例提高1.5个百分点至40.59%，高价货源成交困难，但近期库存偏低的下游补库明显，原油转而上涨，近期谨慎做多。
聚丙烯（PP）
上游方面，美国原油库存六周以来首次下降，预计欧佩克将延长减产协议期限，欧美原油期货强劲上涨，WTI 原油突破58 美元/桶。现货方面，PE 市场价格多数平稳，涨跌幅在30-50 元/吨。石化出厂价格多数维稳，期货震荡，多数商家随行出货，小幅调整报盘。下游工厂多维持刚需采购，实盘成交多商谈而定。检修装置方面，广州石化老装置11 月20 日起停车检修15 天。延安能化11 月26 日起停车检修10 天。中韩石化JPP 线11 月28 日起停车检修至12 月4 日。中海壳牌二期12 月1 日起停车检修。中景石化二线12 月2 日起停车检修。
下游需求方面，下游工厂开工率维持稳定。截至11 月29 日当周，塑编行业开工率下滑2 个百分点至54%左右，注塑行业开工率下降1 个百分点至64%，BOPP 行业开工率提高0.3 个百分点至53.9%左右。聚烯烃日库存方面，周二石化早库降至65.5 万吨，较上一交易日下降5.5 万吨，较去年少了1.5 万吨。石化库存去库尚可。由于四季度还有恒力石化二期、浙江石化等新增产能的投放以及环保、安全检查的持续升级下，下游小型塑料制品工厂开工率不容乐观，由于上游原料甲醇、煤炭等持续下跌，目前PP 的利润依然较高，存在较大的压缩空间。本周新增的检修装置较少，进口货源也陆续到港， PP 供应将继续增加，下游接货意愿一般。有消息称，目前相关部门正在修订2008版限塑令，不久后会公布。塑料袋、餐盒、农用地膜等一次性塑料制品被全部替代，利空PP 下游需求。但近期下游补库明显，尤其是BOPP膜新增产能投产，基差继续缩小，但仍有100 多的缩小空间，原油转而上涨，近期PP 谨慎看多。
PTA（TA）
近期PTA 检修装置集中重启，检修高峰基本告一段落，同时新凤鸣220 万吨新产能已全部投放，PTA 供给将明显增加，快速累库几率上升。并且12 月末仍有370 万吨的新产能等待投产。需求淡季表现愈发明显，公布聚酯企业检修计划不运筹帷幄 决胜千里
网址：www.bcqhgs.com 10 地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层断扩大，需求预期偏向悲观，下游厂商订单缺乏，涤纶产销5-7 成左右为常态，预计PTA 仍会弱势运行。以目前的生产利润测算，预计PTA 仍有100-200 元左右的下降空间。风险方面近期合约移仓换月，关注移仓资金带来的波动。另外近日OPEC 会议可能带来的油价波动。
乙二醇（EG）
MEG 本应在11 月份便开始累库，但MEG 到港量并未明显提高，并且近期沙特一艘运输船的4.7 万吨MEG 因检验不合格，无法入库，同时港口封航也影响MEG 船舶入港，华东港口库存持续超市场预期降库，目前已降至偏低位置，关注今日公布的港口库存数据，若继续降库，MEG价格或受低库存支撑。
农产品
豆粕（M）
昨夜，外盘美豆期价出现上涨，主要是因为市场预期中美两国将在未来几周内达成贸易协定。在美国农业部公布周度出口销售报告前，交易商预估，截至11月28 日当周，美国2019/20 年度大豆出口净销售位于70-130 万吨区间内。在美国农业部公布12 月份月度供需报告前，市场预计美国农业部可能上调全球大豆2019/20 年度年末库存至9546 万吨，高于11 月份报告的9542 万吨。同时可能上调美国大豆2019/20 年度年末库存预估至4.76 亿蒲式耳，高于11 月份报告预估的4.75 亿蒲式耳。此外，市场预计美国农业部还可能上调巴西大豆产量预估至1.23 亿吨。在美国农业部报告公布之前，市场预期偏空。这将制约短期美豆期价的反弹空间。
棕榈油（P）
昨日棕榈油期价盘中增仓超过10 万手，期价反弹幅度仅为1%左右。整体来看，棕榈油期价高位动荡，并未打破震荡运行区间。出口需求疲软加剧市场担忧情绪。截至12 月4 日，马来西亚棕榈油离岸价格为655 美元，较上日持平，进口到岸价为682 美元，进口成本为5826 元，较前一日上涨19.69 元，徘徊于年内高点附近。随着棕榈油基差由正转负并逐渐扩大，对棕榈油期价的支撑力度有所减弱。虽然趋势上来看，棕榈油期价的中期多头趋势并未破坏，但在棕榈油市场基本面并未发生实质性的改善之前，棕榈油期价高位动荡行情仍将持续，等待市场资金和基本面的配合，发起新一轮的攻势。棕榈油2005 合约的下方支撑5520，多空分水5680，上方压力5850。
