通信行业：云计算CAPEX回暖 产业重回景气向上周期

　　伴随全球企业IT 系统的云化程度加深，云计算产业产业链长期有望保持较高景气度；短期产业链相关环节或受到大型云计算厂商采购而出现景气波动。截至目前，海外四大云计算巨头FAMG（AWS、微软、谷歌、Facebook）以及阿里、腾讯均已公布2019Q3 财报。我们对相关企业财报进行研究，多种迹象表明，全球云计算产业已经开始新一轮景气复苏。

    　　核心观点

    全球云计算产业重新进入上升期。我们对海外云计算厂商及产业链上游企业Q3 财报统计，结果显示全球云计算产业重新进入上升期。1）从收入方面来看：行业经历近一年的调整之后，2019Q3 云计算厂商合计收入同比增速首次出现回升，预示行业需求开始重新回暖。2）从资本支出方面来看：海外云计算厂商（AWS&微软&谷歌&Facebook），四家企业CAPEX 自Q2 开始恢复增长，Q3 同比增速继续扩大至17%，复苏趋势更加显著。国内阿里&腾讯CAPEX 下滑收窄，与海外云计算发展趋势互相印证。3）从云计算产业的上游来看，服务器出货量及英特尔云业务（芯片）经历近两个季度的持续下滑之后，也开始进入上升通道。4）具体企业经营来看，云计算巨头Q3 财报亮眼，各企业均对未来做出乐观展望：AWSQ3 营收同比保持35%增长，AWS 表示依旧非常看好云业务的发展，将持续对基础设施进行投入。微软Q3 云业务表现亮眼，收入和毛利率同比增长；微软认为目前大多数《财富》500 强企业都在进行IT 系统向云端迁移，预计下季度云服务需求依旧旺盛，毛利率将同比增长；阿里Q3 云计算业务收入占比持续提升，阿里表示依旧看好中国云市场发展，将持续投入基础设施以巩固市场领导地位；腾讯云Q3 收入同比增长80%，腾讯云将持续做大规模，不断推动云业务在垂直行业渗透率的提升。

    中国云市场空间巨大，IDC 开工加快预示行业需求回暖。1）中国云计算起步落后5-7 年，与美国比较存在明显的时钟差效应。阿里云营收规模仅为AWS的1/7，产业链上游IDC 规模体量也仅为海外巨头的1/10。这也表明中国云计算产业链存在巨大的发展空间。2）根据调研机构IDC 公布，2019H1 我国公有云市场前六位分别为阿里、腾讯、中国电信、AWS、华为和金山，合计80.8%份额，较2018H1 市场前六位77.4%份额，提升近3.4 个百分点。表明公有云市场份额进一步向龙头集中。其中华为云的增长3.8 个百分点，成为市场亮点。近日中国移动宣布进军公有云，未来三年合计投资预计超过千亿。按照中国移动云计算发展目标进行估算，未来三年平均每年云计算投资将超过300 亿元，其投资规模与阿里云、腾讯云基本相当，将为公有云产业链带来巨大的增量。3）近期IDC 企业公告显示行业扩产积极。例如数据港与阿里合作的ZH13 等五个数据中心项目，今年三月双方签订了具有法律效力的合作备忘录；浙大网新于今年8 月发布公告，全资子公司华通云与阿里签订了ZH12 数据中心合作备忘录；世纪互联于10 月发布公告，承接阿里华东地区云数据中心项目；光环新网、万国数据、奥飞数据等IDC 企业也发布公告，收购新的IDC 资源，持续扩容。以上公告预示着IDC 行业需求开始逐步回暖。

    　　投资建议与投资标的

    我们看好云计算在中国的长期发展，基础设施环节将率先受益。建议关注，网络设备板块包括星网锐捷(002396，买入)、紫光股份(000938，未评级)；IDC板块包括光环新网(300383，未评级)、数据港(603881，买入)；光模块板块包括中际旭创(300308，未评级)、新易盛(300502，未评级)，以及其他相关标的。

    风险提示

    行业需求或采购进程不及预期，中国移动入局公有云市场进度不及预期