洲明科技(300232)：显示照明双驱 成长有望保持

本报告导读：

    公司处于LED 行业的显示领域，受益于小间距屏市场渗透率提升及商显、智慧路灯等新市场打开，未来有望保持较高的成长性。

    投资要点：

    首次覆盖，目标价11.68 元，空间45%，增持。市场认为LED 行业目前的周期底部，企业竞争压力加剧。我们认为LED 中的显示板块受益于小间距渗透率提升，未来有望保持较高的成长性。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.60/0.79/1.01 元，参考可比公司估值，给予2019 年20 倍PE、3.6 倍PB，折中后给予目标价11.68 元。

    深耕LED 应用领域，已从显示拓展到照明。近年来，通过内生增长、外延并购的方式已形成LED 显示屏和LED 照明两大业务板块。财务状况彰显成长能力，子母公司齐头并进，印证外延成长战略。

    价格优势打开市场、研发并购加码公司竞争力。以价格优势攻城略地，公司LED 显示屏销售量远远领先于同类企业。研发力度加大，2018 年洲明科技年度专利数量赶超利亚德；2012 年开始对行业内其他公司进行并购，快速获取关键技术和能力。

    公司显示和照明业务仍是具有较高增速的成长领域。LED 行业增速放缓，但LED 显示增长持续。从空间看，小间距LED 市场未来空间累计达千亿元。此外，Mini/Micro-LED 进一步打开行业成长空间。景观照明和智慧照明业务是LED 照明发展最快的领域。景观照明已进入快速发展期，受多因素驱动，市场空间千亿。智慧路灯已成为智慧城市建设刚需，智慧路灯有着巨大的潜在市场空间。

    风险提示：LED 显示中低端市场竞争力减弱；未能及时跟进Mini、Micro-LED 技术。