长安汽车(000625):新能源混改落地 开源节流推动经营持续改善

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘洋/宋伟健 日期:2019-12-04

  事件:子公司长安新能源引入战略投资者,长安汽车持有比例将从100%稀释到48.95%。

      长安新能源混改取得突破,公司亏损点持续减少。长安新能源账面股东权益为8.1 亿元,评估值为27.2 亿元,增值234%。同时南京润科、长新基金、两江基金、南方工业基金四家战略投资者合计增资28.4 亿元。增资完成后,长安汽车、南京润科、长新基金、两江基金、南方工业基金分别持有长安新能源48.95%、17.97%、17.97%、13.3%和1.8%。2019 年1-10 月份长安新能源累计亏损5.8亿元。我们认为,长安新能源混改完成短期能够减少公司亏损点,中长期来看能够促进长安新能源建立符合市场需求的法人治理机制、经营管理体制和运营机制,增强新能源科技公司核心竞争力,加速公司“香格里拉计划”的布局落地实施。公司预计混改完成将增加公司22.9 亿元的净利润(非经常损益)。

      开源节流并重,推动经营持续改善。公司产品周期逐步得到印证。合资方面,四季度全新翼虎上市以及林肯车型的国产化将进一步加强长安福特产品周期,2020 年预计将有更多福特和林肯车型国产化。自主方面,CS75plus、CS35plus持续热销,11 月份欧尚X7、CS55plus 上市,多款重磅车型同时热销有望带动公司自主品牌销量和业绩的回升。与此同时在节流方面,公司出售长安PSA 全部股权以及长安新能源混改完成,将逐步减少公司业绩亏损点。

      盈利预测与投资建议。2019 年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2019-2021 年EPS 分别为0.07/0.67/1.26 元,维持“增持”评级。

      风险提示:出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。