中航机电(002013):置入维修业务剥离低效资产 平台专业化整合稳步推进

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王天一/罗楠 日期:2019-12-04

  事件:12 月3 日,公司发布公告,拟现金收购南京机电、吴贤、范开华、张炳良合计持有的南京航健70%,增资入股宏光装备,同时将贵阳电机100%股权转让给大股东机载系统公司。

      核心观点

      整合机电系统维修保障业务,剥离贵阳电机,提升公司盈利能力。根据公告,1)中航机电拟支付现金收购南京航健70%股权,交易价格初步确定为3.00亿元,对应2018 年9.6 倍市盈率,本次收购有利于统筹中航机电各子公司的维修能力和资源,确立在航空机电系统维修服务保障领域的领先地位,打造一站式航空维修服务模式。2)中航机电及宏光装备员工持股平台拟分别增资1.50 和0.37 亿元入股宏光空降装备有限公司,增资完成后中航机电持有宏光装备36.55%股权。3)拟转让贵阳电机100%股权给大股东机载公司,同时终止贵阳电机募投项目并将结余募集资金923.42 万元永久补充流动资金,根据转让协议机载公司将以现金1.89 亿元购买全部股权。

      按标的18 年业绩测算,若置换成功公司全年将增厚净利润约0.64 亿元。本次交易资产中:1)南京航健18 年营收1.44 亿元,净利润为0.45 亿元;2)宏光装备18 年营收5.17 亿元,净利润0.17 亿元;3)贵阳电机18 年营业收入为5.86 亿元,净利润为-0.26 亿元。若按18 年业绩测算,公司全年归母净利润将增厚约0.64 亿元,相比18 年8.37 亿元的基数提升7.6%。

      机电产业前景广阔,平台专业化整合持续推进。航空产业大发展带动机电设备需求增长,机电产业前景广阔。公司持续推进“以股东单位的整合为契机,加快航空机电产业的专业化整合”战略,剥离低效资产,置入优质资产,强化航空机电系统龙头地位。1 月底公司公告拟以不超过9.92 元价格在12 个月内回购1.5 至3 亿元股份,截至11 月30 日,公司已回购1.55 亿元股份,购买最高价为7.09 元/股,最低价为6.57 元/股。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司19-21 年EPS 为0.26、0.30、0.36 元,参照可比公司19 年的34 倍市盈率,给予目标价8.84 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      交付进度低于预期;产业化整合不及预期