原油燃料油周报：美国供应压力增大 短线关注欧佩克会议动向

周度行情回顾：

    上周国际油价横盘整理后下跌，全周来看，WTI下跌4.33%至55.42美元/桶，布伦特下跌2.85%至60.73美元/桶，SC截至周五下午收盘上涨1%至463.5元/桶。燃料油方面，新加坡近月Swap下跌3.66%至224美元/吨，FU2005合约上涨0.68%至1935元/吨，内盘1月-5月价差小幅回升至-104元/吨。

    基本面概览：

    上周宏观数据整体呈现出一定回暖迹象，美国三季度实际GDP年化季率向上修正至2.1%，欧元区11月经济景气指数由100.8反弹至101.3，中国11月制造业PMI环比上升0.9个百分点至50.2%。中美贸易谈判依然缺乏实质性进展，短线主要围绕双方表态相关消息面进行交易，整体来看，目前宏观面对油价仍以短期支撑为主，但贸易谈判进展的高度不确定性使得市场在油价的方向选择上十分谨慎。

    本周四与周五将分别举行第177届欧佩克大会以及第7届欧佩克和非欧佩克部长级会议，会议结果将对明年上半年的欧佩克产量预期形成一定指示作用，是本周原油市场关注的重点。从各第三方机构的欧佩克产量调查数据来看，欧佩克11月产量基本与10月持平，下半年产量在剔除沙特遇袭的影响后整体趋稳。上周有消息称沙特可能不愿意再补偿欧佩克其他成员国的超额生产，俄罗斯表示希望推迟决定是否延长减产协议的时间，伊拉克表示减产联盟将考虑深化减产40万桶/日。消息面整体来看多空不一，但我们近期一直强调，在伊朗和委内瑞拉产量已位于绝对低位的情况下，欧佩克产量能否进一步减少将取决于沙特，目前沙特在主动减产国中产量占比已接近近十年低点，继续通过让渡份额让自身处于被动地位的可能性不大，这也直接决定了目前欧佩克产量调减潜力相对有限，本周会议达成实质性深化减产协议的可能性相对较低，后期欧佩克产量隐忧仍然较大。

    EIA周度报告显示，11月22日当周美国商业原油库存小幅增加157.2万桶，季节性去库的开启晚于往年同期水平。具体来看，原油产量再增10万桶/日至1290万桶/日历史高位，四季度以来已总计增加50万桶/日，增速明显加快，虽然钻机数今年以来表现并不乐观，但库存井的产能释放明显为美国增产提供了保障，随着降息后融资端压力可能的进一步缓解，美国产量的稳定增长仍有潜力。EIA数据显示炼厂开工率小幅回落至89.3%，产量高位的压力与开工率季节性低位使得美国基本面略显疲软。

    行情展望及策略建议：

    原油方面，弱需求和高产能的大背景下，长线下跌的节奏如何演绎主要关注需求预期走弱、欧佩克主动减产进程以及美国产量的增加如何出现边际变化。本周关注重点将集中在减产会议的进展，如果最终会议结果仅是延长减产期限而没有深化减产，预计短期内对油价的冲击将偏弱，但长期来看欧佩克产量止跌后将逐步成为利空累积的隐忧，施压后市油价，而如果达成超预期深化减产，短期油价将再获冲高机会。操作上来看，前期高位长线空单可继续持有，短线资金以风险规避为主。

    燃料油方面，市场核心交易点仍然是限硫政策的影响，当前限硫切换已经开启，新加坡高硫燃料油现货价格疲软，期价短期难有起色。上周内盘主力合约已切换至2005，对远月合约来说，裂解价差的绝对低位将对远期炼厂转产预期、脱硫塔需求预期以及中东燃油发电需求预期形成提振，裂差存在修复的动力，若远月高低硫价差走高且内外盘价差回归可关注远月裂差多单入场机会。