白糖周报

　　10月进口明细发布，南非、澳洲、泰国成为进口主力，巴铁糖(以及传闻的毛里求斯、萨尔瓦多糖)并未划入。悬念继续留在11-12月进口数据之中。

    　　根据我们上周的判断，11-12月仅有10-20万吨有效进口到港。说其有效，是因为实际进口数据或高于这一水平，因保税区补库需求。我们延续春节供应缺失加工糖的判断，因加工糖厂库存薄弱，大部分糖厂已停机，目前采用限量销售策略。

    　　自11月初开榨后，南方糖厂报价持续下滑，截至本周一，广西集团报价从5950-6000震荡下调至5700-5750。由于部分糖厂及泛糖为节前采购推出预售，且预售价集中在5700-5750，让终端及补库的贸易商放缓了入市节奏。11月中下旬市场形成短期的供应过剩。但我们坚信5700是多空的分水岭，且广西报价不会有效跌破5700，因12月初终端密集提货限制南方糖厂建库存节奏，且春节前缺乏外部糖源补充。

    　　唯一的变数在于走私，有贸易商与我们分享，近期走私有所抬头，虽然我们仍无法有效衡量其数量。我们之前提及，在封闭了缅甸与沿海区域走私糖源后，老挝与柬埔寨的活跃度开始提升，单从数量看已经恢复至15/16榨季的高峰表现。

    　　市场关注国储动态，我们延续之前判断，国储迟迟未动更多是为国内糖厂腾出销售空间，进而保证榨季初的资金兑付压力。如果本周前国储再无出库动向，那么即使12月中旬国储确认出库，也不会对1月合约产生影响。

    　　本周发布11月产销数据，市场需要验证甜菜销售节奏。我们预计12月末国内工业库存降至80-100万吨，所以广西现货大概率维持在5700-5800之间波动。

    　　CFTC数据因假期延期发布，我们预计空头继续平仓支撑盘面，而基本面依托印度产区延期开榨且泰国产量下调。我们倾向于ICE维持反弹高位但持续时间有限，12.5-13美分的印度平价区间，突破必须依靠印度产量进一步的下调。

    　　我们维持郑糖1月5500-5800区间波动行情，持有卖出区间的期权策略。我们注意到一些长线资金对远期5400以下的价格兴趣渐浓。