宏观策略早报
股指 IF、IH、IC
昨日股指探底回升，说明股指快速回落至下方关键点位，下方支撑力量开始发力。主要是由于11 月制造业PMI 的超预期修复使得市场对经济基本面的悲观态度有所减弱，政策面持续发力一定程度上稳定了市场预期。不过目前中美经贸磋商第一阶段协议文本迟迟未落实还是给市场带来一定隐忧，因为如果双方不能再12 月15 日之前达成第一阶段协议文本，美国将继续对中国商品加征关税，届时继续谈判将更加艰难。因此目前股指的多空力量处于相互博弈的阶段，预计中短期内股指以区间震荡为主。
黑色
金属
螺纹钢（RB）
终端需求有走弱迹象，但供应依旧保持高位，钢市基本面倾向于走弱，钢价易承压下行。不过，当前钢材期价贴水幅度较大，加之库存偏低，下跌阻力同样存在，钢价短期走势会反复，建议维持日内震荡思路操作，同时主力在移仓换月，近期宏观预期向好使得05 合约价差修复驱动较强，01/05 反套策略可继续关注。
铁矿石（I）
钢厂利润高位叠加冬储临近，铁矿石需求强势释放，给予矿价支撑；不过，矿商发货量将重回高位，高供应局面未改，而全年低库存策略下钢厂补库空间受限，同时成材季节性走弱也易拖累矿价，操作上建议谨慎做多。
焦煤（JM）
近日矿难连发，国家煤矿安全监察局决定开展为期3 个月的煤矿安全集中整治，伴随着山西、山东等地区煤矿安检趋严、部分煤矿完成年度任务后生产受限，焦煤市场供给压力有所缓解。另外2020 年长协煤谈判政策指引落地，政策与去年基本一致，基准价格预计也将维持不变。之前市场普遍预期煤价下调，结果好于预期，市场信心也有所提振。不过我们认为焦煤供需面缺乏有效支撑，继续承压运行。
焦炭（J）
近期主产地焦企提涨范围扩大，涨价50 元基本落地。一方面是上游焦煤供给收缩、价格企稳回升为焦炭带来成本端支撑，另一方面目前钢厂利润处于较好状态，焦化企业议价能力提升。不过进入淡季之后，钢材现货价格调整将对上游产业链形成拖累，而且考虑到基差较小的状况，期价向下调整的空间仍存，震荡偏弱运行态势。
动力煤（ZC）
近期供需形势有收紧迹象，产区将开展为期三个月的安全环保检查，岁末年初，或将影响产区生产稳定性。而需求来看，电厂煤炭日耗攀升至70 万吨左右，对市场形成明显的心理提振，加之港口库存迅速消耗，市场担忧供需形势收紧，临近需求旺季，市场有一定的心理支撑。
但是，12 月份长协报价继续下调，电厂以执行长协合同为主，市场煤价格也难有好转。动力煤价格低位震荡，短期关注545-556 区间整理。
化工
沪胶（RU）
随着胶市前期供应端偏紧的利多优势被市场逐渐消化以后，后续缺乏新的利多出现，胶价开始回归理性并逐渐回吐涨幅。在11 月重卡销量好于预期的提振下，国内新主力2005 合约止跌企稳展开反弹，不过由于利多持续性不强，叠加非标套利盘口抛压依然较重，预计2005 合约继续反弹动力不足，后市期价仍面临回调压力。预计后市沪胶2005合约在12500-12800 元/吨区间内振荡整理。
甲醇（MA）
供需结构偏弱，港口库存居高不下，外部进口货源偏多，供应压力在短期内仍无法有效改善，压迫甲醇期货维持偏弱姿态运行，不过在逼近煤制甲醇成本线以后，多头存在抵抗，导致甲醇继续下跌空间有限。
随着北方雾霾天气逐渐临近，后期环保监察力度有望趋严，这令煤制甲醇产能释放将受到限制。预计短期内期价维持筑底节奏。从中期角度来看，寻底之路步入尾声，期价在后市有望筑底企稳。预计甲醇期货2001 合约在1920-2000 元/吨区间内振荡整理
塑料（LLDPE）
上游方面，WTI 原油在56 美元/桶附近震荡。现货方面，PE 市场价格多数上涨，涨幅在30-50 元/吨。石化出厂价格多数维稳，部分上调，期货高位震荡，提振业者心态，多数商家随行出货，小幅调整报盘。
下游工厂多维持刚需采购，实盘成交多商谈而定。装置检修方面，茂名石化1#高压装置11 月12 日起停车检修。神华新疆全密度装置11月25 日起停车检修2 天。蒲城清洁能源等检修装置开车，周度检修损失量为1.16 万吨左右，环比上周减少1.83 万吨。需求方面，农膜开工率继续下滑，农膜价格暂稳，部分小厂订单偏少。聚烯烃日库存方面，周二石化早库降至65.5 万吨，较上一交易日下降5.5 万吨，较去年少了1.5 万吨。石化库存去库尚可。下游需求不佳，农膜开工率下降，依然不及去年同期，受环保检查影响，其余行业开工率不佳，但近期库存偏低的下游补库明显，原油下跌没有对LLDPE 造成影响，近期LLDPE 谨慎做多。
聚丙烯（PP）
上游方面，WTI 原油在56 美元/桶附近震荡。现货方面，PE 市场价格多数上涨，涨幅在30-50 元/吨。石化出厂价格多数维稳，部分上调，期货高位震荡，提振业者心态，多数商家随行出货，小幅调整报盘。
下游工厂多维持刚需采购，实盘成交多商谈而定。检修装置方面，广州石化老装置11 月20 日起停车检修15 天。延安能化11 月26 日起停车检修10 天。中韩石化JPP 线11 月28 日起停车检修至12 月4 日。
中海壳牌二期12 月1 日起停车检修。中景石化二线12 月2 日起停车检修。下游需求方面，下游工厂开工率维持稳定。截至11 月29 日当周，塑编行业开工率下滑2 个百分点至54%左右，注塑行业开工率下降1 个百分点至64%，BOPP 行业开工率提高0.3 个百分点至53.9%左右。聚烯烃日库存方面，周二石化早库降至65.5 万吨，较上一交易日下降5.5 万吨，较去年少了1.5 万吨。石化库存去库尚可。由于四季度还有恒力石化二期、浙江石化等新增产能的投放以及环保、安全检查的持续升级下，下游小型塑料制品工厂开工率不容乐观，由于上游原料甲醇、煤炭等持续下跌，目前PP 的利润依然较高，存在较大的压缩空间。本周新增的检修装置较少，进口货源也陆续到港，PP 拉丝提高3 个百分点至42%，PP 供应将继续增加，下游接货意愿一般。有消息称，目前相关部门正在修订2008 版限塑令，不久后会公布。塑料袋、餐盒、农用地膜等一次性塑料制品被全部替代，利空PP 下游需求。但近期下游补库明显，尤其是BOPP 膜新增产能投产，基差继续缩小，但仍有100 多的缩小空间，原油的下跌也没有对PP 造成影响，近期PP谨慎看多。
PTA（TA）
本周，聚酯涤纶产销偏好于前期，对PTA 形成需求支撑。但上周检修装置的大量重启，PTA 开工恢复至高位，同时新凤鸣产能全部投产，PTA 供给压力明显较大。同时12 月份浙石化的PX，恒力、中泰昆玉装置有待投放，在需求处于淡季的情况下，PTA 延续逢高做空操作。
乙二醇（EG）
受上周内报道沙特一艘运输船的4.7 万吨MEG 因检验不合格，无法入库，同时长江口封航也会影响MEG 船舶入港，引发市场供给担忧。同时预报上周到港28 万吨，在发货量未大幅增加的情况下，本应降库，但周四公布的库存数据显示，华东港口上周降库5.2 万吨，实际到港量或并未如此大，受到港量下降以及港口降库的影响，MEG 偏强。11月25 日恒力180 万吨MEG 产能完成中交，标志工程完工，后期将开始试车投产。临近年尾，关注新产能兑现情况。由于港口库存迟迟未按预期累库，建议对01 合约暂时观望，逢高做空05 合约。
农产品
豆粕（M）
昨夜，外盘美豆期价结束连续8 个交易日的下跌迎来小幅反弹，主要收到低吸买盘的提振，但大豆涨幅受限，因为交易商担心中美贸易磋商停滞不前，同时巴西大豆产量可能达到创纪录的高位，也将给美豆出口需求带来明显压力。市场担心中美贸易磋商的不确定性将导致出口疲软，同时随着美豆收割收尾，市场也担心巴西大豆产量巨大给美豆出口带来压力。美国农业部公布的周度出口检验报告显示，上周美国大豆出口检验量有所下滑，但是继续高于去年同期水平。截至11 月28 日当周，美国大豆的出口检验量为154.8 万吨，上周为195.2万吨，去年同期为104.6 万吨。迄今为止，2019/20 年度美国大豆出口检验总量为1594.1 万吨，上年同期为1325.8 万吨，同比增长20.2%，上周是增长17.8%，两周前增长12.1%。国内市场来看，曾经一度滞留在中国沿海的美国大豆船货正在靠岸，这正值美国总统特兰够宣称中美贸易谈判处于最后关头。虽然中国已经同意豁免美国大豆的30%的报复性关税，但是买家仍需先支付关税保证金，然后在寻求获得政府退款。由于许多买家现金紧张，所以无法卸货。这使得港口拥堵，造成200 多万吨的美国大豆滞港。目前，海关允许进口商使用银行开具的担保函来取代支付保证金，令进口大豆得以顺利卸货。
棕榈油（P）
昨日油脂盘中仍表现为震荡行情，棕榈油盘中小幅增仓2 万手，期价迎来小幅反弹。但整体来看，并未打破震荡运行区间。出口需求疲软加剧市场担忧情绪。
国内进口棕榈油成本重拾升势，但整体升幅有限，此前棕榈油价格的大幅波动令市场心有余悸，因此再次抬头市场并不急于追涨，市场交投略显清淡。虽然趋势上来看，棕榈油期价的中期多头趋势并未破坏，但在棕榈油市场基本面并未发生实质性的改善之前，棕榈油期价已然抢跑，令期价短期出现较大回落，资金出现松动迹象，短期棕榈油期价或将迎来高位动荡，等待市场资金和基本面的配合，发起新一轮的攻势。棕榈油2005 合约的下方支撑5520，多空分水5680，上方压力5780。
