艾迪精密(603638):非公开增发获批文 产业链利润重塑迎机遇

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:诸凯/吴丹/刘荣/时文博 日期:2019-12-04

艾迪精密发布公告,非公开增发事项已获得中国证监会批文,我们预计发行工作应该在近期结束,此次非公开增发总额不超过7亿元,用于建设高端液压马达、主泵等生产项目。非公开发行对象早已锁定,为董事长宋飞、温雷、君平投资、甲申投资等4名特定对象,其中董事长宋飞拟认购1亿元。发行股份的锁定期均为36个月,体现了大股东对于公司发展的强烈信心。

    募投项目建设已开始,产能持续扩张。目前公司液压锤月产能已达3000台以上,主泵月产能约3000台,马达月产能约2500-3000台,阀月产能约500-600台。募投项目建设已提前开始,产能正在持续提升中。

    11月排产、出货量较三季度并未有大的变化。液压锤月出货量约2500台,液压件前装占比已达50%以上。前三季度艾迪液压件收入约2.94亿元,同比增长约18%,增速略低于液压锤,主要是因为多款液压件产品,尤其是行走马达,正在多家三一、徐工、柳工、山重等知名主机厂进行批量前的中试,根据目前的储备产品,预计2020年公司液压件同比将大幅增长。

    挖机产业链利润重塑,代理商进军后市场利好艾迪。当前挖机主机销售面临一定价格竞争,导致产业链利润重塑,代理商获得的价差利润减少,变相倒闭代理商提升管理、服务、资金运营能力,之前一直被忽视的后市场业务也有望成为代理商的利润增长点,工程机械的后市场格局可能逐渐向海外和汽车行业趋近。与之前的破碎锤前装化趋势类似,我们认为主流代理商的进入将使得后市场行业秩序有所改善,维修备件产品质量提升、品牌出清,利好目前仍有部分后市场业务的艾迪。

    业绩预测及投资建议。我们预测,根据艾迪目前的排产情况,四季度单季度收入仍将保持较快的同比增速,预计全年收入14.4亿元,归上净利润3.31亿元,对应估值35倍,估值较为合理,但考虑艾迪是国内液压件稀缺标的,结合未来几年收入利润增长的确定性和幅度,维持强烈推荐!

    风险提示:工程机械行业销量系统性下滑,行走马达等液压件前装领域拓展进度低于预期。