动力煤周报:现货市场运行平稳 高库存持续压制反弹空间

类别:金融工程 机构:国投安信期货有限公司 研究员:高明宇 日期:2019-12-03

上周动力煤期货减仓放量震荡,1月合约跌0.6(0.11%)至553.8,5月合约跌3.4(0.62%)至540.8。

    11月欧元区、美国、日本制造业PMI初值全面反弹,宏观预期的边际改善再次被周末11月中国制造业PMI的强势表现确认。11月上旬发电量同比增4.13%,其持续性有待观察,目前各口径火电耗煤量均处同期适中偏高水平,但从天气预报来看寒潮天气后续影响有限。上周产地、港口市场稳中小涨,市场情绪平稳,此前我们所分析过的本轮进口煤限制、矿难频发后的安检对价格提涨作用均有限被基本证实,近期坑口市场企稳小涨主要受冬储最后期限临近、采购需求边际好转带动。11月29日发改委发布《关于推进2020年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》,基本符合长协基价不调整的此前预期,且特别提到中长期合同数量应“较19年水平有合理增加”,从政策调控的角度看维持煤价在绿色区间内平稳波动的态度依然明显,我们对2020年能源系商品走势持中枢减速下移的基本观点。10月以来动力煤中下游库存增975.1万吨(6.3%),累库速度快于我们预期,若按年内11月14日之后到港动力煤一律不可通关的极端情形预估,1月初中下游库销比同比仍增1%。行情判断上,短期动煤现货市场运行平稳,但中下游库存压力犹在,在主动去库存阶段性完成之前,反弹空间将持续受到制约,远月合约维持震荡偏弱格局。

    上周沿海电厂煤耗环比继续回升,当前煤耗属历年农历同期适中偏高水平;沿海电厂库存环比回升,绝对库存、相对库存仍处往年农历同期高位:上周六大电厂日均煤耗67.96万吨,周度环比增8%,较去年农历同期水平增2.63%。六大电厂库存周度环比增1.54%,库存可用天数降2.7天至23.48天,当前库存水平较去年农历同期降2.78%、库存可用天数同比降0.1天。

    11月以来呼铁局请批车数明显回落,近日下游在北方港口的备货情绪尚可,加之环渤海港口大风封航后在上周集中疏港的影响,环渤海港口库存继续下降:上周沿海煤炭运费降0.5-1元/吨,秦港锚地船舶降16艘至17艘,预到船舶增3艘至16艘,秦港日均吞吐量增11.43%至56.94万吨,日均铁路煤炭调入量降0.19%至51.21万吨,黄骅港锚地船舶增8艘至21艘,日均吞吐量增9.01%至55.11万吨,日均铁路煤炭调入量降4.49%至49.67万吨,上周北方四港库存降85.2万吨(3.88%)。

    产地方面,临近春节前冬储的最后期限,坑口市场采购需求边际好转,上周陕蒙市场稳中小涨:11月中旬全国煤矿日均产量环比增2.93%至1020.05万吨,国有重点煤矿库存环比增4.42%。

    操作建议:远月合约震荡偏弱,盘面反弹后仍是上游企业的空头保值机会。

    风险提示:年末产区供应限制政策;中美贸易谈判阶段性成果达成