早间评论
宏观：
资金面：12 月2 日（周一），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。
当日无逆回购到期。点评：银行间市场资金面宽松，货币市场利率多数下跌。银存间质押式回购1 天期品种报2.2249%，跌13.36 个基点；7 天期报2.3775%，跌19.9 个基点；14 天期报2.3929%，跌10.87 个基点；1 个月期报2.7083%。
消息面：《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》已经中国银保监会2019 年第6 次委务会议通过。
自2020 年3 月1 日起施行。商业银行理财子公司净资本管理应当符合以下两方面标准：一是净资本不得低于5 亿元人民币，且不得低于净资产的40%；二是净资本不得低于风险资本，确保理财子公司保持足够的净资本水平。点评：方法称，银行理财子公司应当按照本办法规定实施净资本管理，根据自身业务开展情况，建立净资本监控和补充机制，确保持续符合净资本监管要求。方法能够促进银行理财子公司安全稳健运行，保护投资者合法权益。
数据面：11 月财新中国制造业PMI 为51.8，较10 月微升0.1 个百分点，连续五个月回升，为2017 年以来最高。点评：11 月新订单指数仍保持较高水平。新出口订单指数也略有下降，但仍位于荣枯分界线以上。数据表明，中国经济继续修复，目前制造业投资可能处于“磨底”阶段，库存持续去化，供需皆有改善，如果企业信心能够有效修复，制造业生产和投资有望明显改善。
美国11 月ISM 制造业PMI 48.1，预期49.2，前值48.3。点评:美国11 月ISM 制造业PMI 不及预期，受此影响，美股创两个月来最大跌幅。道指跌超260 点，跌0.96%报27783.04 点，标普500 跌0.86%报3113.87 点，纳指跌1.12%报8567.99 点。
国债策略面：近期，央行连续下调MLF 和OMO 利率，表明了在结构性通胀压力下，货币政策仍将保持宽松的基调。受此影响，近期十年期国债收益率有所下行。但是，在结构性通胀压力居高不下的背景下，货币政策很难大幅放松。近期宏观数据也表明，供需均有明显改善，宏观经济弱企稳的概率增大，无需对经济过于悲观。因此，建议投资者T2003 合约在98.0-98.1 附近做空，目标97.0 附近，止损可设在98.5 一线。
股指：
A 股12 月开门红，上证指数收盘涨0.13%报2875.81 点，止步三连跌；深证成指涨0.24%；创业板指涨0.28%。
两市成交3425 亿元，较上日基本持平。北向资金全天净流入27.1 亿元，为连续13 日净流入。国产芯片活跃，午后新能源汽车崛起，无线耳机全天强势。MLCC 概念异动，此外，房地产、期货、猪肉、建材板块也表现不俗；高送转、医药、稀土永磁、军工板块则跌幅靠前。截止11 月29 日，两融余额为9650.21 亿元，比前一交易日回落了超10 亿元。
前一交易日各主力合约早盘高开后震荡，午后涨幅收窄但仍均收涨，IC 主力合约领涨，涨幅超0.5%。各主力合约成交量和持仓量均有明显回落，各主力合约成交持仓比均低于1。基差方面，仅IF 主力合约小幅升水标的指数。
消息面：上交所：决定于12 月16 日调整上证50、上证180、上证380、上证红利等指数样本股，其中上证50 指数更换4 只股票，上证180 指数更换18 只股票，上证380 指数更换38 只股票，上证红利指数更换10 只股票。
上证50 调出宝钢股份、南方航空、上海银行、中国交建，调入上海机场、山东黄金、隆基股份、红塔证券。中证指数公司：决定于12 月16 日调整沪深300 和中证香港100 等指数样本股，其中沪深300 指数更换16 只股票，中证100 指数更换4 只股票，中证红利指数更换20 只股票，中证香港100 指数更换6 只股票。深交所对深证成指、创业板指等系列指数实施样本股定期调整，12 月16 日正式实施。深证成指将更换28 只样本股，调入青农商行、康龙化成等股票，调出沧州明珠、达华智能等股票。创业板指将更换10 只样本股，调入拉卡拉、迪普科技等股票，调出华谊兄弟、翰宇药业等股票。（评：各主要指数迎来样本股的半年度调整，投资者可关注调入调出个股的相关交易机会。）
外盘方面：周一欧美股市大幅收跌，道指跌0.96%报27783.04 点，标普500 跌0.86%报3113.87 点，纳指跌1.12%报8567.99 点，美股创两个月来最大跌幅。欧洲斯托克600 指数收盘下跌1.6%，创10 月2 日以来最大单日跌幅，报401.02 点，创11 月1 日以来收盘新低。
策略方面：期指多单持有，IC 合约持有成本约为4820-4840 区间，止损关注标的指数前低4550-4650，目标位为短期高位5050-5150 区间。
螺卷矿：
上一交易日，螺纹钢、热卷期货震荡偏强，铁矿石期货出现反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新价格报3440 元/吨；上海三级螺现货价格在4040-4070 元/吨，上海热卷报价3730-3750 元/吨，PB 粉港口现货报价在648-664元/ 吨。PMI 数据好于预期和基建力度提升的预期对短期内黑色系盘面构成支撑。但从基本面来看，随着气温的下降，螺纹钢需求淡季终将来临，现货成交量会逐步下降；目前吨钢利润可观，钢材供应压力也会逐步显现；当前螺纹钢库存量降至低位，但12 月份将进入累库周期。故而，螺纹钢期货可能呈现短期偏多、中期偏空的态势，并且RB2001 合约较现货存在较大贴水幅度，我们建议投资者关注做多RB2001、做空RB2005 合约的正向套利机会。铁矿石自身供需矛盾并不突出，以跟随成材走势为主，我们建议I2005 合约在600-610 元/吨所建空单离场。
策略方面：建议投资者I2005 合约空单离场，螺纹钢01/05 正套头寸介入。
焦煤、焦炭：
2 日，焦煤市场暂稳，部分煤矿多表示临近年底，一方面生产任务即将完成，一方面保安全成为煤矿生产重点，供给或有减弱；吕梁主焦煤报920-960 元/吨。唐山发布12 月份大气污染防治强化管控，限产政策成为常态，但阅读文件，政策层面并未加强限产力度。唐山二级焦到厂1790-1800 元/吨，准一到厂1820-1870 元/吨。近期螺纹05合约表现强势，一种可能是贸易商对当前现货价格并不满意，冬储改到盘面进行，另外主力合约开始换月，迁仓过程虚盘离场，均对原料端带来提振。本周进入12 月的第一周，库存拐点到来的预期将逐渐加强，此因素将制约价格反弹空间。
策略方面，单边：双焦短线依托均线系统反弹；中线看，JM2001 阶段顶部或已在1275 出现，止损1220 已经出现，等待更明确信号。J2001 在1900 点上下20 点空单已进场，止损1950 附近；J2005 阶段顶部或已在1843 出现，空单持有。
原油：
上个交易日因OPEC+会议上，可能进一步减产，原油上涨。消息和数据上值得注意的是：1. 据外电11 月27日消息，美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至11 月22 日当周，美国原油库存增加157.2 万桶，高于分析师此前预估的减少41.8 万桶，较五年同期均值高3%。2. 据外电11 月22 日消息，美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至11 月19 日当周，基金经理减持持纽约和伦敦两地的原油期货和期权净多头头寸23340 手，至146046 手。3. 贝克休斯周五发布备受关注的报告显示，截至11 月22 日当周，美国石油活跃钻机数减少3 座，至671 座，为2017 年4 月以来低点。
行情研判：沙特阿美询价将于12 月5 日结束，OPEC 年度会议也将在下周举行，且最新的EIA 报告显示美国成为原油净出口国，原油料回调。
策略方面，SC2001 合约453-455 元/桶附近空单继续持有，目标440 元/桶附近，止损460 元/桶附近。（止损以收盘价为准）
燃料油：
新加坡11 月29 日消息，亚洲近月超低硫燃料油合约较布伦特原油裂解价差从上日触及的逾三周高点下跌，而近月合约跨月价差大幅下跌，转为正价差。数据显示，12 月超低硫燃料油较布伦特原油裂解价差降至每桶升水18.85美元，低于上日的每桶升水19.35 美元，结束四日连涨之势。此外，新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至11 月27 日当周新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存增加95.4 万桶至四周高位2178.4 万桶；轻质馏分油库存攀升39.7 万桶至1123.6 万桶，为三周高位；中质馏分油库存下滑71.8 万桶至1091.2 万桶。
行情研判，燃料油中长期走势仍然不佳，反弹结束后或继续下行。
策略方面，建议Fu2001 偏空操作。（止损以收盘价为准）
PTA：
上一个交易日PTA2001 震荡走下行，收于4748 元/吨。上游PX 市场任意1 月船货递盘795 美元/吨CFR 中国，报盘795 美元/吨CFR 中国；任意2 月船货报盘794 美元/吨CFR 中国；PTA 华东内贸基差商谈参考2001 升水15 自提，商谈4750-4770 自提。买盘以贸易商为主，现货成交零星；下游主流聚酯工厂报价多持稳观望为主。目前半光POY150D/48F 市场价格区间在6800-7200。
行情研判，本周PTA 供应端装置暂无检修计划，由于加工费承压，国内部分企业面临亏损，工厂降负现象较为明显，且不乏工厂存在临时停车的可能。12 月或存在汉邦石化220 万吨以及海伦石化120 万吨装置检修计划，但时间并未明确，预计本周PTA 开工稳定至95%。
策略方面，建议TA2001 合约在4800 元/吨附近空单继续持有，目标价4700 元/吨附近，止损4900 元/吨附近。
（止损以收盘价为准）
塑料：
上一个交易日L2001 大幅上行，收于7330 元/吨。PE 市场价格部分小涨，华北个别线性涨30-100 元/吨，低压个别中空涨100 元/吨，个别注塑略高50 元/吨，个别拉丝涨100 元/吨；华东个别线性涨30-50 元/吨，个别高压涨50 元/吨，低压个别注塑涨50 元/吨；华南个别线性和高压涨50-100 元/吨。线性期货高开震荡，市场交投略受提振，商家个别随行试探高报。下游接货意向谨慎，随用随拿为主。国内LLDPE 主流价格在7150-7700 元/吨。
行情研判，上游库存同比下降19 个百分点，但后期石化检修较少，装置多运行正常，加上进口量处于中等偏上水平，港口库存后期预计进入累库阶段，市场整体供应压力不减。月底部分市场资源不多，加上期货有所反弹带动现货窄幅上涨，但下游需求逐步转弱，市场成交压力逐渐凸显，因此预计价格反弹难以持续，反弹力度亦有限。
策略方面，建议L2001 合约在7280-7300 元/吨附近空单继续持有，目标价7100 元/吨附近，止损7400 元/吨附近。（止损以收盘价为准）
铜：
现货方面, 上海电解铜现货对当月合约报升水90~升水120 元/吨，期盘探底回升，期现同涨。月初接货意愿有所提升，早间市场询价积极，成交集中在平水铜。宏观上近期整体偏多，中美贸易谈判有向好趋势，国内降息等逆周期调控加码，PMI 回升等因素提振铜价。美元指数窄幅震荡，伦铜反弹步伐放缓。国内铜市基本面偏中性，铜精矿供应预期偏紧，精炼铜产量偏宽松。库存方面，12 月2 日上期所铜增加5279 吨至64873 吨。铜价短期内震荡重心上移，中长期或面临方向选择。
策略方面：2001 合约建议谨慎做多。
铝：
现货方面，上一交易日上海电解铝现货对当月合约报升水50 元/吨-升水90 元/吨，上海、无锡现货铝报14050；现货升水70；持货商稳定出货，中间商询价积极，低价货源畅销，实际成交一般。基本面来看，供应上铝土矿进口量减少及国内电解铝产量增速放缓，需求上下游消费无明显利多消息，国内铝市去库存步伐放缓。库存方面，12月2 日上期所铝减少4887 吨至62146 吨，据SMM 统计国内消费地铝锭库存合计72.0 万吨，较上周四再降3.5 万吨。沪铝基本面上整体中性偏弱，铝价短期波动较大，建议暂时观望。
策略方面：沪铝2001 合约建议观望。
粕类：
美豆周一连续第八日下跌，触及9 月11 日以来最低，市场担心中美贸易磋商的不确定性将导致出口疲弱，亦担心巴西产量巨大。截至2019 年11 月28 日当周，美国大豆出口检验量为154.75 万吨，市场预估区间为140-200万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为109.04 万吨。截至2019 年12 月1 日当周，美国大豆收割率为96%，市场平均预期为97%，之前一周为94%，上年同期为97%，五年均值为99%。巴西11 月大豆出口量为515.77 万吨，10 月出口量为515.84 万吨，去年同期为481.74 万吨。国内方面，本周油厂开机率小幅回升仍处于同期中低水平。
本周油厂大豆库存小幅回升处于近5 年同期最低水平，油厂豆粕库存回升仍处于近5 年同期最低水平，库存面略偏多。下游养殖盈利本周连续第5 周回落仍处于历史高位水平。10 月份，生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比增长0.6%。山东地区大型饲企豆粕库存回落至中等水平，小型饲企豆粕库存处于中低水平。连云港益海3040，持稳，东莞富之源2840，持稳，成交一般。总持仓上，永安加多，中粮、摩根、五矿、海通加空，持仓偏空。
策略方面，建议豆粕2001 合约短多止损，连粕2005 合约2580-2800 区间中线做多，下破2520 一线止损，第一目标区间2900-3100。
油脂：
美豆油主力合约收跌，跌穿60 日均线。棕榈油周一收低，自上一交易日所及的两年高位回落，因黯淡的出口数据令前景蒙阴且因交易商锁定获利。加菜籽周一连续第三日下滑，受豆油和棕榈油价格下跌打压。加拿大农户销售亦打压市场，一交易商称，压榨利润改善支持了农户销售。国内方面，张家港豆油现货折盘面6300，跌30，成交低迷。豆油期货总持仓上，宏源、中财加多，摩根、国投、海通加空，持仓中性。本周油厂豆油库存继续回落处于同期中低水平，偏多。菜油库存本周继续回落仍处于同期第3 高水平，偏空程度减弱。棕榈油库存回升较快至近5 年同期次高水平。
策略方面，棕榈油1 月5660-5800 空单移仓5 月，反弹至6000 附近加空，上破6050 一线止损，目标区间5300-5450。
棉花：
上个交易日外盘ICE 棉花下跌0.8%，对中美两国贸易协议前景的不确定性打压投资者人气。周一收盘后，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2019 年12 月1 日当周，棉花收割率为83%，之前一周为78%，去年同期为74%。郑盘弱势下跌，值得注意点是，昨日是轮入第一天，成交2000 吨，成交率28.57%，平均成交价格13259 元/吨。目前北半球处于集中供应期，截至2019 年11 月29 日，全国新棉采摘进度为99%，采收基本接近尾声；全国累计销售皮棉106.7 万吨，同比增加22.5 万吨，较过去四年均值减少1.3 万吨。国内328 现货指数报价13000 左右，保持稳定。
逻辑：短期国内外新棉集中上市期，需求端也逐渐从旺季到淡季过度，今年过年较早，下游纺织厂可能更早停工，短期供需都不利于价格。
策略方面，若CF2001 反弹至12800 附近，则逢高做空。
白糖：
上个交易日外盘ICE 原糖下跌1.5%。值得注意的是，周一Icra 称，印度本榨季糖产量预估下调7.8%至2600 万吨，此前预估为2820 万吨。泰国将于12 月1 日开榨，由于遭受干旱天气，预计糖产量降至1200 万吨或更多。国内郑盘区间弱势震荡，广西集团现货报价再次下跌至5700 元/吨左右。截止11 月底，广西已有51 家糖厂开榨，预计12 月中上旬接近全部开榨。10 月份国内进口数据显示进口45 万吨，同比增加11 万吨，环比增加3 万吨，进口仍然保持在较高水平。
逻辑：预计广西在12 月中上旬接近全部开榨，这也使得供给越来越充足，建议逢高做空为主。
策略方面，SR2001 在5600 附近做空。
